事件

    　　1 月27 日公司发布2020 年业绩预告：预计2020 年度实现归母净利润3.6 亿元至3.8 亿元，同比增加1.17 亿元至1.37 亿元，同比增加47.9%-56.1%；实现扣非后归母净利润为3.1 亿元至3.3 亿元，同比增加1.22 亿元至1.42 亿元，同比增加65.0%-75.7%。对应2020 年四季度实现归母净利润0.58 亿元至0.78 亿元，同比增加132.0%-212.0%；实现扣非后归母净利润为0.32 亿元至0.52 亿元，同比增加95.1%-217.1%。

    　　点评

    　　海外疫情蔓延使得居家办公需求延续，四季度家具出口继续高增长。

    　　2020 年海外疫情扩散带动居家办公需求爆发，2020 年公司前三季度收入分别同比增长7.50%/ 93.46%/ 87.06%。四季度以来海外疫情继续蔓延，疫情影响下居家办公、线上消费成为常态，家具出口实现高增长，10 月/ 11 月/ 12 月家具及其零件出口额同比增长28.01%/ 34.83%/ 19.68%。预计公司2020 年四季度及2021 年上半年收入将保持高增长。

    　　运价/汇率/原料价格涨幅较大，利润率受到一定影响。2020 年下半年以来，集装箱运能紧张，集装箱运价上涨，公司运输成本上涨；2020 年下半年人民币汇率升值8.5%，公司汇兑损益增加；2020 年四季度钢材、塑料、TDI 等主要原料价格上涨，侵蚀部分利润。多因素影响下公司利润受到一定影响，未来公司将通过优化供应链、降本增效等方式提升利润水平。

    　　海外产能进一步释放。公司已有国内、越南两大生产基地，以及瑞士ListaOffice，逐渐实现全球化产能布局。目前越南生产基地约有18 万平方米在建，预计2021-2022 年完工并量产，为公司今明两年增长提供有力支撑。

    　　投资建议：由于运能短缺及原料成本上涨，我们下调盈利预期，预计公司 2020~2022 年EPS 分别为3.71/ 4.98/ 6.09 元，当前股价对应2020~2022年PE 分别为14.7 倍/ 10.9 倍/ 8.9 倍，建议买入。

    　　风险提示：原材料成本波动，出口业务不及预期。