事件:公司发布2020 年三季报,前三季度实现营收32.26 亿元,同比增长65.24%;实现归母净利润3.02 亿元,同比增加38.43%;实现扣非后归母净利润2.78 亿元,同比增长61.94%。Q3 实现营收14.38 亿元,同比增加87.06%;实现归母净利润1.46 亿元,同比增加57.51%,扣非后实现净利润1.36 亿元,同比增长63.82%。
点评:
业绩符合预期,海外居家办公需求持续爆发带动增长。①从收入端看,Q3 营收在同比维持高增长的情况下,环比亦实现增长24%,分拆看,办公椅和跨境电商业务继续高增,沙发订单三季度显著提升。②从盈利能力看,受原材料价格上行&人民币升值,Q3 毛利率环比减少2.79pct 至30.89%,同时, Q3 单季度财务费用较Q2 增加0.37 亿元至0.35 亿元(预计主要为汇兑损失),但公司Q3 净利率仅同比小幅减少0.77pct 至10.12%,且经营活动现金流同比增长164.9%至2.6 亿元,这表明了公司跨境电商业务较强的净利率水平及回款能力。③Q3 在建工程较Q2 增加2.8 亿至3.1 亿元,公司继续加大跨境电商仓储建设,奠定长期竞争力。
海外需求高景气,跨境电商迎收获期,办公环境解决方案打开长期成长空间。短期来看,海外疫情带动办公家具需求爆发(行业层面看,七/八/九月办公椅出口金额同比分别增长67.0%/74.0%/69.8%)。中长期看,流量红利带动跨境电商 OBM 模式进入爆发期,后续增加销售品类&开拓欧洲市场,亦将带动该业务持续高成长;同时,公司收购瑞士办公行业龙头企业 Lista Office(在瑞士市占率达 25%),切入国内办公环境解决方案市场,实全品类布局,成长潜力突出。
盈利预测与估值:上调盈利预测,考虑风险偏好下调目标价,预计2020-2022 年EPS 分别为3.96、5.44、6.65 元,对应PE 分别为17.32X、12.62X、10.32X。维持“买入”评级。
风险提示:原材料成本波动,中美贸易摩擦,跨境电商不及预期。