事件：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收32.26 亿元，同比增长65.24%；实现归母净利润3.02 亿元，同比增加38.43%；实现扣非后归母净利润2.78 亿元，同比增长61.94%。Q3 实现营收14.38 亿元，同比增加87.06%；实现归母净利润1.46 亿元，同比增加57.51%，扣非后实现净利润1.36 亿元，同比增长63.82%。

    　　点评：

    　　业绩符合预期，海外居家办公需求持续爆发带动增长。①从收入端看，Q3 营收在同比维持高增长的情况下，环比亦实现增长24%，分拆看，办公椅和跨境电商业务继续高增，沙发订单三季度显著提升。②从盈利能力看，受原材料价格上行&人民币升值，Q3 毛利率环比减少2.79pct 至30.89%，同时， Q3 单季度财务费用较Q2 增加0.37 亿元至0.35 亿元（预计主要为汇兑损失），但公司Q3 净利率仅同比小幅减少0.77pct 至10.12%，且经营活动现金流同比增长164.9%至2.6 亿元，这表明了公司跨境电商业务较强的净利率水平及回款能力。③Q3 在建工程较Q2 增加2.8 亿至3.1 亿元，公司继续加大跨境电商仓储建设，奠定长期竞争力。

    　　海外需求高景气，跨境电商迎收获期，办公环境解决方案打开长期成长空间。短期来看，海外疫情带动办公家具需求爆发（行业层面看，七/八/九月办公椅出口金额同比分别增长67.0%/74.0%/69.8%）。中长期看，流量红利带动跨境电商 OBM 模式进入爆发期，后续增加销售品类&开拓欧洲市场，亦将带动该业务持续高成长；同时，公司收购瑞士办公行业龙头企业 Lista Office（在瑞士市占率达 25%），切入国内办公环境解决方案市场，实全品类布局，成长潜力突出。

    　　盈利预测与估值：上调盈利预测，考虑风险偏好下调目标价，预计2020-2022 年EPS 分别为3.96、5.44、6.65 元，对应PE 分别为17.32X、12.62X、10.32X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料成本波动，中美贸易摩擦，跨境电商不及预期。