chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

恒林股份(603661)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

恒林股份(603661)深度报告:内外需求利好 办公椅行业巨擘蓄势待发

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2018-05-31  查股网机构评级研报

投资要点

    国内外需求稳健增长,行业集中度待提升。在全球一体化背景下,全球坐具市场规模迅速提高,同时国内市场规模随着我国经济的发展而不断壮大,我们估算2017 年国内办公椅市场规模超270 亿。公司作为办公椅行业龙头企业,充分受益需求提振而带来的业绩增长。2013-2017 年,公司营收CAGR 为14.17%。2018 年Q1 实现营收4.44 亿元,同比增长6.25%。从行业格局看,国外办公家具进口额保持稳定增长,国内办公椅CR2 仅为2.35%,龙头企业有望依托自身优势,逐步提高市场份额。

    外销业务稳定,深耕海外龙头客户。多年来,公司办公椅年出口额稳居同行业第一, 在行业内积累了良好的口碑和品牌形象。2017 年,公司实现营业收入总额18.96 亿元,其中出口占总收入的88.21%。公司凭借雄厚的技术实力和卓越的产品品质,通过了欧洲、美国和日本等国家和地区知名采购商的严格认证,与全球知名企业IKEA、NITORI、Office Depot、Staples、SourceByNet、HomeRetail、MGB 建立了长期稳定的合作关系。

    IPO 募投项目逐步落地有望缓解产能压力,保障业绩稳定增长。近年来,公司多次扩产以解决产能瓶颈对公司盈利能力提升的制约。募投项目投产后,办公椅年产能将由2017 年的660 万套扩展至904 万套,传统沙发年产量将由2017年的60 万套扩展至110 万套,功能沙发产量将扩展至25 万套,按摩椅年产量将由2017 年的5.72 万套扩展至11.72 万套。产能的扩充将为公司业绩的持续增长提供保障。

    公司研发投入较高,创新能力较强。公司研发团队科研水平较高,目前,公司拥有专利共计449 项。同时,公司研发投入相对同行较高。近三年公司研发投入占总营收比例维持在4.5%以上,大幅领先同业龙头永艺股份(约为3%)。

    投资建议:我们预估公司2018-2020 年实现归母净利润1.86、2.35、3 亿元,同比增长12.2%、26.2%、27.7%,对应EPS 为1.86、2.35、3 元。我们给予恒林股份19 年22X PE,对应价格51.7 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:国外市场需求不景气的风险,原材料价格大幅上涨风险,汇率大幅波动风险

   

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网