本报告导读：

    公司公开发行可转债已获证监会核准，近年公司在销售、研发保持较高投入，此次募集资金后公司得以进一步增大研产销规模，公司业绩底部反转可期。

    投资要点：

    维持目标价17.70 元，维持“增持”评级。公司公开发行5.16亿元可转债已获证监会核准。公司本次募集资金将投入视频人工智能产业化、云视讯产业化、营销网络建设等项目和补充流动资金。我们认为投资项目的顺利实施一方面将有效扩大公司的生产规模，赋予公司全新的发展机遇，另一方面将进一步完善公司在新兴领域的战略布局，有望构建云办公领域的业务协同闭环。在行业整体渗透率快速提升的大背景下，公司有望以坚实的业务基础迎新一轮业绩高增长。我们维持公司2019-2021 年EPS 为0.18 元、0.59 元和0.74 元不变；给予2020 年30 倍PE 估值，维持目标价17.70 元，维持“增持”评级。

    募集资金集中投入视频综合应用领域，提升核心竞争力。我们认为公司在巩固公检法司等传统优势领域布局的基础上，加大对远程教育、远程医疗等云视讯产业的投入，结合视频会议行业渗透加速，业务结构将得到显著优化。

    销售策略趋于稳健，营销网络的覆盖面和服务能力更加完善。募集资金将投入营销网络建设。我们认为在更强的营销网络辅助下，结合国家政务信息化、建设平安城市方针坚定不变，视频应用系统将持续高景气，公司的创新技术产品将得以更快地推向市场，加快业绩复苏。

    催化剂：政府视讯类招标采购提速；云视频垂直行业发展加快。

    风险因素：募投项目效益不及预期；行业竞争加剧。