本报告导读：

    公司二季度受季节扰动以及部分业务实施进度延缓影响，业绩不及预期。公司战略加大云视频和人工智能方面投入，研发优势与客户优势仍显著，静候业绩复苏。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2019 年上半年实现营收10.85 亿元，同比增长10.01%，实现归母净利润1054.30 万元，同比下降88.47%，业绩不及预期。下调2019 年净利润预测为3.80 亿元（-2.81%），EPS为0.75 元（-3.85%），维持2020-2021 年净利润预测分别为4.66 亿元和6.05 亿元，EPS 预测分别为0.92 元和1.20 元，给予公司2019年30 倍估值，维持目标价22.74 元。

    季节扰动与业务实施进度延缓叠加费用刚性，公司经历业绩阵痛期。

    二季度需求相对较弱，业务实施延缓和在云视频、人工智能投入加大，净利润较同期波动较大，预期三四季度营收好转；受小基数与产品结构影响，毛利率有所下降但高于竞争对手，预期伴随下半年营收上升和业务结构改善，毛利率水平将有所回升。

    视频会议行业稳定增长，云视频潜力巨大，公司战略清晰优势显著，静待业绩复苏。公司硬件视频领域地位不断提升，2011 年布局云视频，发行可转债持续加大云视频领域研发投入。公司发展云视讯与综合视频服务解决方案战略清晰，经营历史悠久客户资源与研发优势明显，伴随公司新业务的落地与销售渠道增效，预期公司业绩有望复苏。

    催化剂：新业务实施加快，政府招标提升，云视频研发拓展顺利。

    风险因素：新业务落地不及预期；行业竞争加剧；技术研发不及预期。