投资要点

    事项：

    公司公布2019年1季度报。报告显示，1季度公司实现主营业务收入5.66亿元，同比增长20.72%；实现归母净利润5017.26万元，同比增长27.97%；实现扣非归母净利润4867.19万元，同比增长36.09%。

    平安观点：

    公司业务规模平稳扩张，扣非归母净利润增长迅速：尽管上年基数较高，2019 年1 季度，公司业务收入仍实现了平稳较快增长。1 季度，公司收入增长20.72%，归母净利润增长27.79%，净利润增速明显快于收入增长。

    同期，由于非经常损益较上年减少，公司扣非归母净利润增速（36.09%）也明显高于收入和净利润增速。2019 年以来，公司主营业务需求增长平稳。视频会议由于中央推动基层减负的政策拉动，市场预期向好，产品客户群有望进一步下沉；视频监控中高端解决方案也在正在公检法司市场加快渗透，平安城市和雪亮工程依然在为公司视频监控业务提供持续支撑。

    研发和销售投入力度加大，期间费用上升较为明显：1 季度，公司继续加强研发投入以及渠道建设力度，研发和销售费用均大幅增加，增速均快于营业收入。1 季度，公司研发费用达到1.55 亿元，同比增长33.29%，占营业收入的比重达到27.38%。同期，公司加大了销售力量建设以及营销投入，期间销售费用达到1.44 亿元，同比增长39.6%，增速大幅快于上年同期（18.95%）。通过持续的高投入，公司在视频前、后端技术方面的积累进一步夯实。1 季度，公司已经启动5.52 亿元可转债的发行，资金将重点投入到人工智能技术研发、云视讯技术研发和产业化，并补强营销网络。我们预计，公司在2019 年全年，公司在研发和销售方面的费用支出将保持在较高水平。

    盈利预测及投资建议：根据公司1 季度报，我们调整了对公司2019-2021年的盈利预测，EPS 分别调整为1.16 元（原为1.18 元）、1.48 元（原为1.50 元）、1.81 元（原为1.88 元），对应4 月25 日收盘价的PE 分别为18.8 倍、14.8 倍、12.1 倍，维持“强烈推荐”评级。公司是我国视频会议和视频监控行业领先企业，在国内市场具有很强的市场竞争力。尤其是在2019 年“基层政府减负”的大背景下，电话会议、视频会议需求将大幅增加，公司相关解决方案新建和升级需求都十分旺盛。我们坚定看好公司未来发展。

    风险提示：（1）视频会议市场增长不及预期。近年来，视频会议市场国产化进程正在加速，但竞争对手如华为、中兴通讯等通信设备企业实力都较为强劲，竞争可能趋于激化，如果企业在研发和渠道建设方面出现问题，市场增长可能不及预期。（2）视频监控市场竞争激烈。未来几年视频监控市场增速将趋于平缓，天花板效应可能越发明显，企业之间在技术、产品以及营销渠道方面的竞争都更为激烈，如果企业不能够把握技术创新和市场先机，随时可能被市场所淘汰。（3）公司渠道建设进度可能不及预期。由于传统客户主要公检法等政府机构，直销一直公司的主要销售方式，但是近年来公司也在加快代理渠道的建设，由于公司的渠道建设还处在摸索阶段，如果进度不及预期，这对于公司产品尤其是视频监控销售造成一定影响。