【事件】2019 年3 月19 日，公司发布2018 年年报。报告期内，公司实现营业收入245363.85 万元，同比增长 34.41%；归母净利润32195.29 万元，同比增长18.90%;扣除股权激励费用5045.40 万元的影响后，归母净利润为37240.69 万元，同比增长37.53%。

    两大业务均衡发展，盈利能力保持平稳：报告期内，公司视频会议与视频监控分别增长约34%，其中视频会议收入12.55 亿元，毛利率67.06%，同比减少13 个百分点，主要是产品结构变化及LED 小间距产品占比提升；视频监控业务收入11.61亿元，毛利率52.37%，同比上升1 个百分点。

    人员扩张明显，研发与营销持续投入，整体费用率进一步下降：截至2018 年年底，公司员工人数总人数达4831，新增1185 人，增幅约33%，其中技术人员、销售人员分别达2184、1805 人，分别新增418 和579 人，提前为业务规模扩大做布局。报告期内，公司持续研发投入、强化营销力量，研发费用5.80 亿元，同比增长26.68%，销售费用5.21 亿元，同比增长21.09%。受益销售端良好增长，2018年整体期间费用率49.53%，进一步下降3.65 个百分点。

    拟发行可转债募资5.52 亿元，护航业务成长：公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过55150.00 万元，用于投资视频人工智能产业化项目、云视讯产业化项目、营销网络建设项目及补充流动资金，支撑持续的前瞻性研发投入和营销投入，弥补业务季节性特点带来的现金流影响，护航公司业绩持续增长。

    投资建议：随着新技术革新、视讯应用场景持续外延扩大，行业天花板在不断提升，公司一直以来研发投入及营销网络布局，为业绩持续稳健增长提供扎实基础，我们预测公司2019-2021 年净利润4.28 亿元、5.68 亿元、7.76 亿元，EPS 为1.19 元、1.58 元和2.15 元，对应PE 23、17 和13 倍，维持买入-A 建议。

    风险提示：视频监控、视频会议行业景气不及预期；公司新技术产品研发进度不及预期。