公司发布2018 年业绩报告：全年营收24.5亿，同比增长34%；全年归母净利润3.2 亿，同比增长19%；扣非净利润为3.0 亿，同比增长12%；据此推算Q4 单季营收9.1 亿，同比增长24%；Q4 归母净利润1.8 亿，同比增长7%； Q4 单季扣非净利润为1.6 亿，同比下滑3%。扣除股权激励费用 5,045 万元的影响后，公司归属母公司的净利润为 3.72 亿元，比上年同期增长37.53%。

    视频监控业务增长较快

    公司提出了“AI+大数据”战略推进 AI 和大数据的实战化。监控安防领域推出了“雪亮工程”综合解决方案、智能交通解决方案、消防实战指挥解决方案、监所智能化安防整体解决方案；视频会议领域推出智慧教育解决方案、协作式网呈产品。视频监控产品线的毛利同比增速达到37%，且毛利率上升了1.4 个百分点。在18 年视频监控行业增速承压的背景下，取得相对较快的增长。

    预测19-21 年业绩分别为1.10 元/股、1.34 元/股、1.67 元/股

    预测公司19~21 年营收分别为31.7、40.0、49.8 亿元，归母净利润为4.0、4.8、6.0 亿元（由于行业特点，大部分业务结算发生在年底，年度内业绩可能呈现前低后高的较大波动），增长率分别为24%、 22%、 24%，按最新收盘价计算对应PE 分别为23、19、15 倍。同时参照公司16 年12月以来PE Band，考虑到公司未来将保持稳健的业绩增长，盈利能力也较稳定，研发高投入有望中长期增强竞争力，我们认为可以给予公司19 年30 倍PE 估值，对应19 年底合理价值为33.13 元/股，给予 “买入”评级。

    风险提示

    公司所处行业及产品定位对政府采购依赖较大，受政策影响和国家相关支出预算波动影响较大；公司的安防业务所处行业，近来有厂商新进入，可能面临竞争加剧风险；公司存在应收账款较高和存货跌价的风险。