事件：

    公司发布2018 年度年报，全年实现营业收入24.54 亿元，同比增长34.41%；实现归属母公司股东的净利润3.22 亿元，同比增长18.90%，扣除股权激励费用5045.40 万元的影响后，公司归属母公司股的净利润为3.72 亿元，同比增长37.53%。拟公开发行可转债，募集资金总额不超过5.5 亿元。

    点评：

    视频监控与视频会议业务齐头并进，费用端持续改善2018 年，公司收入规模同比增长34.41%，基本符合市场预期。视频监控与视频会议两大业务齐头并进，营收分别同比增长33.61%、33.97%，护航公司收入持续高速增长。公司费用端持续改善，2018 年公司三大费用率改善明显，销售费用率、管理费用率较上年度分别下降1.29%、2.64%。

    拟发行可转债，加大投入提前布局未来

    公司此次可转债募集资金主要用于视频人工智能产业化项目、云视讯产业化项目、营销网络建设项目。我们认为，重研发重投入是公司一贯的基因，公司在营销环节较为薄弱，持续加强营销网络建设补短板，将为公司后续业务拓展建立保障，人工智能产业化和云视讯产业化是视频大融合的整体发展方向，公司加快布局将助力公司在行业发展浪潮中占得先机。

    产品创新能力及综合解决方案能力将是公司核心竞争力所在公司2017 年推出的LED 小间距产品市场反响热烈，收入占比提升，公司产品创新能力得到验证，2018 年又相继发布多款新产品和行业解决方案。

    我们认为，公司不断提升产品创新能力和综合解决方案能力，将增强公司长期行业竞争力，公司业务质量有望持续增强。

    盈利预测：看好公司相关技术布局，短期内投入增加可能导致费用增加，预计公司2019/2020 年分别将实现归母净利润4.22/5.34 亿元，对应EPS分别为1.17/1.48 元，维持“买入”评级。

    风险提示：视频监控政府投入力度不及预期；新产品销售不及预期。