本报告导读：

    公司客户主要为公检法司，客户壁垒高，业绩稳定，再加上政府加强安防投资力度，以及视频会议行业市场前景广阔，公司业绩边际改善。

    投资要点：

    盈利预测与投资建议。预测苏州科达2018～2020年对应的净利润分别为3.19 亿元、3.86 亿元、4.59 亿元，同比增速分别为18%、20%、19%，每股EPS 分别为0.89 元、1.07 元、1.28 元，对应PE 分别为22、18、15 倍。考虑到苏州科达视频会议业务的快速发展，以及云视频业务的不断推进，我们给予苏州科达2019 年PE 25 倍估值，目标价为26.50 元，给予“增持”评级。

    近年来受政府加大在安防领域的投资力度，以及新设应急部门等因素影响，公司视频监控业务业绩边际改善，稳中有升。我国政府不断推进“雪亮工程”建设，加大安防投入力度，新设应急部门，公司凭借客户优势有望成为政策最大获益者。

    公司视频会议业务客户主要为公检法司，业绩稳定，且技术研发、管理等方面能力不断加强。公司的主要客户包括公安、检察院、法院以及一些大型的企业，公司的客户需求稳定、弹性小，有利于公司业绩的稳定；我国视频会议业务前景广阔，公司有望不断拓展教育、医疗、党建等其他领域的业务；公司积极发展云视频、加密视频会议等业务，有望打造新的业绩增长点；公司2017 年推出限制性股票激励计划，管理能力不断改善，三费下降明显。

    催化剂。视频会议业务在其他行业拓展顺利，政府加大安防投资力度。

    主要风险因素。视频会议渠道拓展不及预期，市场份额受华为抢占。