投资要点

    事件：公司发布2023 年三季报，2023 年第三季度公司实现营收38.82 亿元，同比下滑14.10%，实现归母净利润3.25 亿元，同比下滑63.02%，实现扣除非经常性损益后归母净利润2.93 亿元，同比下滑65.46%，2023 年前三季度公司合计实现营收116.88 亿元，同比增长2.40%，实现归母净利润16.29 亿元，同比下滑28.35%，实现扣除非经常损益后归母净利润15.47 亿元，同比下滑29.10%，公司三季度利润低于市场预期。

    减值是影响公司三季度业绩的关键因素。2023 年第三季度，公司计提资产减值损失4.53 亿元，是影响三季度利润的重要因素。2023 年前三季度公司合计计提存货跌价准备4.83 亿元。根据百川盈孚数据，由于石墨化产能逐步释放，供需关系变宽松，负极石墨化均价从2023 年初的15000 元/吨下跌至10 月31 日的11000 元/吨。上游石墨化产能瓶颈对负极供给限制不再，高端人造石墨负极价格从年初的71500 元/吨下跌至10 月31 日的60000 元/吨，负极产品价格的下跌是公司计提减值的重要因素。

    公司布局复合集流体业务，平台化发展进一步推进。公司自2017 年起逐步开展对复合集流体业务的研发布局，公司投资建设的复合集流体研发生产基地预计2024 年逐步实现产能投放。2023 年10 月9 日公司与宁德时代签订《战略合作协议》，双方计划共同推动复合铜箔集流体的研发生产，通过和宁德时代的合作，公司新产品研发推广的基础更加坚实，平台化发展布局再下一城。

    投资建议：预计2023-2025 年公司实现归母净利润22.67/34.06/43.46 亿元，以10 月31 日收盘价计算，公司目前市盈率为22.2/14.8/11.6 倍，维持公司增持评级。

    风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；政策变化超预期；公司新产能不及预期