公司发布2020 年年报，实现盈利6.68 亿元，同比增长2%符合预期；公司深化一体化产能布局，维持公司增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2020 年盈利同比增长2%符合预期：公司发布2020 年年报，实现营业收入52.81 亿元，同比增长10.05%；实现盈利6.68 亿元，同比增长2.54%；扣非盈利6.24 亿元，同比增长2.98%；公司年报业绩符合预期。公司拟每10 股派发现金红利4.1 元（含税），以资本公积金每10 股转增4 股。

    负极材料销量大幅增长，一体化产能配套持续完善：2020 年公司负极材料销量6.29 万吨，同比增长37.57%；实现营业收入36.28 亿元，同比增长18.84%；毛利率31.09%，同比提升4.23 个百分点。2020 年，公司动力电池用负极材料业务占比大幅提升，出口比重继续上升。2021 年，公司负极材料的全工序一体化产能配套将更加完善，拓展中低端市场所面临的产能瓶颈有望得到逐步缓解。

    涂覆隔膜业务有所增长，工艺技术持续改进：2020 年公司涂覆隔膜销量7.07 亿平，同比增长23.75%；实现营业收入8.10 亿元，同比增长16.57%。

    公司通过改进浆料配方、提升设备运行速度导入宽膜和自动接带技术等措施，涂覆加工业务在规模、效率和有产能上形成的持续领先优势。

    锂电设备收入有所下滑，承接订单数量创下历史新高：2020 年公司锂电设备实现收入4.64 亿元，同比下降32.73%；毛利率26.97%，同比下滑0.38个百分点。截至2020 年末，公司锂电设备业务在手订单金额超过15 亿元（不含税），承接订单数量创下历史新高。

    估值

    结合公司2020 年年报与行业变化，我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至2.16/2.82/3.49 元（原预测为2.41/3.04/-元），对应市盈率42.8/32.7/26.4 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；新冠疫情影响超预期；公司技术进步不达预期；公司产能释放不达预期。