事件：公司发布2024 年三季报，前三季度营业收入 33.80 亿元（yoy+4.24%），归母净利润9.56 亿元（yoy+6.13%）扣非归母净利润9.30 亿元（yoy+6.69%）。2024 年Q3 公司营业收入11.73 亿元（yoy+3.38%），归母净利润3.37 亿元（yoy-5.18%），扣非归母净利润3.32 亿元（yoy-3.99%）。

    　　24Q3 产品结构持续优化，毛利率提升明显。盈利能力看，Q3毛利率66.8%，其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降，且高毛利化学发光仪器占比有所提升。单三季度销售费用率15.6%（-0.1pp），管理费用率4.8%（+1.1pp），研发费用率15.2%（+1.9pp），公司不断加强研发投入保障持续发展。

    　　24Q3 业绩符合预期，DRGs 2.0 影响逐步落地。整体来看，24Q1-Q3 受到套餐解绑的压力，收入端有所承压。2024 年公司产品线更为完善，单机和流水线装机情况环比进一步改善，5 月开始流水线装机开始增速，系国产替代加速。

    　　海外化学发光营销网络目前有200+代理商，网络搭建持续推进。

    　　持续研发拓展新领域，IVD 平台型企业行稳致远。公司继续在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书 60 项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，丰富了公司的产品系列，进一步提升了公司的品牌影响力。2023 年 4 月，公司 AutoLas X-1 系列流水线凭借独特的设计理念和便利性的使用功能最终脱颖而出，一举斩获 2023 年德国 iF 设计奖。Autolas B-1 系列流水线通过其高度的灵活性，实现了与各型号新仪器的无缝串联，实现 2000 速生化分析仪分别与 600 速和200 速的免疫分析仪进行自由串联扩展。在 NGS 产品线业务的布局上，公司建立了郑州、上海双研发中心，以“基因测序+大数据”技术融合为抓手，扎实推进基因测序产业国产化。 24 年前三季度公司A1 及X1 装机符合预期。

    　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年归母净利润14.4、17.3、20.9 亿元，对应增速18.3%、20.2%、20.9%，对应PE 为18、15、12倍，估值性价比较高，考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势，未来成长性突出，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。