公司9M24 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为33.80/9.56/9.30 亿元，同比+4.2%/+6.1%/+6.7% ； 3Q24 收入/归母净利润/ 扣非归母净利润11.73/3.37/3.32 亿元，同比+3.4%/-5.2%/-4.0%。我们认为3Q24 业绩增速受DRG 政策影响有所放缓，且研发投入进一步增长导致利润增速慢于收入增速，我们看好后续政策影响消退后业绩增速改善，维持买入评级。

    　　9M24 发光仪装机持续拓展，微生物试剂与自产仪器稳健增长我们估计9M24 公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长5-10%。我们估计磁微粒化学发光仪9M24 装机约1000-1100 台，预计24 年全年装机1300-1400 台，其中600 速高速机型或达700 台，高速机装机放量有望进一步提高单台试剂产出。公司持续发力流水线业务，进口线体A1/B1 以及自主研发制造的流水线X1 持续装机，处于国产领先地位。公司微生物检测试剂与自产仪器持续上量，我们预计9M24 收入分别同比增长15-20%及10-15%。

    　　3Q24 公司研发费用率同比上升，毛利率同比略增长9M24 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.32%/4.38%/15.13%/0.23%，同比-0.38/+0.24/+0.89/+0.13pct；3Q24 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.60%/4.83%/15.18%/0.34%，同比-0.10/+1.05/+1.90/+0.01pct，3Q24 公司持续提高研发投入，研发费用率同比上升。9M24/3Q24 毛利率分别为65.86%/66.80%，同比+1.27/+0.45pct。

    　　国产IVD 龙头企业，维持“买入”评级

    　　我们下调部分业务收入预期，上调费用率预期，预测公司24-26 年归母净利润分别为13.0/15.4/18.1 亿元（ 前值13.9/17.1/21.2 亿元）， 同比+7%/+18%/+18%，对应EPS 2.24/2.65/3.12 元。我们给予公司25 年24x倍 PE 估值（可比公司25 年Wind 一致预期均值24x），对应目标价63.50元（前值54.97 元）。

    　　风险提示：医院装机不及预期；项目收费降价超预期；国产品牌竞争加剧。