事件：公司发布2023年年报，实现营收 44.4亿元（+0.1%），归母净利润 12.2 亿元（+4.3%），2024Q1 实现营收10.9 亿元（+5.1%），实现归母净利润3.2亿元（+33.9%）。23 年业绩符合预期，24Q1 收入端短期承压。

    　　23 年产品结构优化，毛利率提升明显。盈利能力看，2023 年毛利率65.1%（+5.2pp），其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降，且高毛利化学发光仪器占比有所提升。2023 年四费率36.3%，其中管理费用率为4.1%（+0.4pp）,销售费用率为17.2%(+1.0pp)；财务费用率为0.2%（+ 0.2pp）；研发费用率为14.8%(+ 2pp)。

    　　23 年业绩符合预期，24Q1 收入端短期承压。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为10.4/10.7/11.3/12 亿元（0.5%/3.1%/-6.3%/+3.5%），单季度归母净利润分别为2.4/3/3.6/3.2 亿元（0.8%/3.6%/-2.8%/+17.9%）。整体来看，23 年收入与22 年持平，主要系新冠检测类产品需求降低，且受需求影响计提存货跌价准备。7 月份新装机政策落地后，经销商仪器首付款压力减轻，对装机情况有边际改善。此外23H2 受到医疗反腐的影响，23 年短期有所承压，但业绩整体符合预期。24Q1 亦受到套餐解绑的压力，收入端有所承压。

    　　持续研发拓展新领域，IVD 平台型企业行稳致远。公司继续在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书60 项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，丰富了公司的产品系列，进一步提升了公司的品牌影响力。2023 年4月，公司AutoLas X-1 系列流水线凭借独特的设计理念和便利性的使用功能最终脱颖而出，一举斩获 2023 年德国iF 设计奖。Autolas B-1 系列流水线通过其高度的灵活性，实现了与各型号新仪器的无缝串联，实现 2000 速生化分析仪分别与 600 速和200 速的免疫分析仪进行自由串联扩展。在NGS 产品线业务的布局上，公司建立了郑州、上海双研发中心，以“基因测序+大数据”技术融合为抓手，扎实推进基因测序产业国产化。

    　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年归母净利润15.5、18.7、22.8 亿元，对应增速27%、20.7%、22.2%，对应PE 为21、18、14 倍，估值性价比较高，考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势，未来成长性突出，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。