2023 年业绩符合市场预期，1Q24 利润端略超市场预期公司公布2023 年业绩：收入44.44 亿元，同比基本持平；归母净利润12.17 亿元（YoY+ 4.3%），符合市场预期。公司公布1Q24 业绩：收入10.89 亿元（YoY+5.1%），归母净利润3.24 亿元（YoY+33.9%），利润端略超市场预期，主要原因是销售结构变化带来的毛利率提升。

    　　发展趋势

    　　2023 全年自产试剂业务稳健增长。根据公告，分产品看，2023 年公司实现试剂类收入38.15 亿元（YoY+8.1%），毛利率70.9%（YoY+4.4ppt）。其中，免疫检测试剂24.83 亿元（YoY+23.8%），毛利率80.1%（YoY+1.6ppt）；微生物检测3.23 亿元（YoY+18.7%），毛利率45.1%（同比持平）；生化检测2.50 亿元（YoY+20.5%），毛利率63.4%（YoY+4.6ppt）。2023 年实现仪器类收入4.82 亿元（YoY-33.0%），其中自产仪器3.02 亿元（YoY-30.5%），我们认为下降的主要原因是2022 年的核酸仪器发货带来的高基数。此外公司海外业务也在2023 年实现快速增长，全年收入2.09 亿元，同比增长60.5%。

    　　1Q24 公司盈利能力有所提升。根据公告，1Q24 公司综合毛利率64.5%（YoY+3.5ppt），从费用端来看，1Q24 销售费用率16.6%（YoY+0.2ppt），管理费用率4.3%（YoY-0.2ppt），研发费用率13.9%（YoY-0.8ppt），整体费用端使用效率有所提升。1Q24 公司实现归母净利润3.24 亿元，对应归母净利率29.8%，同比提升6.4ppt，盈利能力有所提升。

    　　回购注销股份，分红增加积极回报股东。根据公司公告，2024 年4 月17日，公司召开董事会，拟将回购的股份用途从股权激励转为注销（仍需股东大会审议通过）；同时，公司公告了2023 年度利润分配预案公告，A 股每股派发现金红利1.05 元（含税，对应现金分红比例50.01%），现金红利总额同比增长31.0%；2023 年公司实现经营现金流14.70 亿元，截至1Q24期末公司现金及现金等价物10.77 亿元（YoY+47.9%）。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2024 年的净利润预测15.45 亿元不变，引入2025 年的净利润为19.08 亿元。当前股价对应2024/2025 年20.6 倍/16.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到近期板块估值中枢略有提升，我们上调目标价10.0%至62.54 元，对应23.7 倍2024 年市盈率和19.2 倍2025 年市盈率，较当前股价有15.2%的上行空间。

    　　风险

    　　集采降价风险；竞争加剧风险；海外业务风险。