1Q24 净利润同比快速增长，盈利能力持续改善公司2023 年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润44.44/12.17/11.85 亿元，同比+0.1%/+4.3%/+5.9%；1Q24 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.89/3.24/3.14 亿元，同比+5.1%/+33.9%/+33.2%。我们认为23 年及1Q24 收入增速放缓主因新冠收入高基数；利润增速领先收入增速主因产品结构优化、高毛利产品收入占比提升驱动毛利率改善。我们预计24-26 年EPS 2.62/3.27/4.13 元。考虑到公司新产品研发拓展新增长驱动，盈利能力持续改善，我们给予公司24 年25x 的PE 估值（可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值23x），调整目标价至65.56 元，维持“买入”评级。

    1Q24 整体费用率同比略下降，毛利率同比提升公司2023 年销售/管理/研发/财务费用率17.18%/4.13%/14.77%/0.20%，同比+1.02/+0.44/+1.97/+0.24pct ， 1Q24 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率16.60%/4.27%/13.88%/0.19%，同比+0.16/-0.20/-0.83/+0.11pct。公司2023年/1Q24 毛利率65.07%/64.52%，同比+5.23/+3.46pct，我们认为毛利率提升主因毛利率较高的试剂收入占比进一步提高。

    23 年化学发光收入同比快速增长，微生物和生化试剂收入同比稳定增长我们估计23 年和1Q24 公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长20-25%和15-20%。我们预计24 年全年装机达1200-1300 台，其中600 速高速机型或达700 台，高速机装机放量有望持续提高单台试剂产出。微生物检测试剂23 年收入3.23 亿元（+18.7%yoy），我们估计1Q24 收入同比增长15-20%。生化诊断试剂23 年收入2.50 亿元（+20.5%yoy），我们预计1Q24收入同比基本持平。

    23 年海外收入增速亮眼，看好后续保持高增长态势公司23 年海外收入2.09 亿元，同比增长60.5%，公司海外业务持续拓展，化学发光仪装机持续放量，驱动试剂收入增长。我们看好海外24 年保持快速增长态势，海外贡献收入占比持续提升。

    国产IVD 龙头企业，维持“买入”评级

    我们预计24-26 年公司归母净利润15.4/19.2/24.2 亿元， 同比增长26.3%/24.8%/26.2%，当前股价对应24-26 年PE 估值为20x/16x/13x，我们调整目标价至65.56 元（前值55.40 元），维持“买入”评级。

    风险提示：医院装机不及预期；项目收费降价超预期；国产品牌竞争加剧。