安图生物创立于1998 年，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，IVD 全面布局，多点发力。公司于2016 年成为国内首家在上交所主板上市的体外诊断研发与制造型企业。公司产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域，能够为医学实验室提供全面产品解决方案和整体服务，目前是国内综合实力较强的生产厂商之一。

    　　公司近年高速增长，强势崛起。公司营收从2017 年14.00 亿元增加到2022年44.42 亿元，5 年CAGR 为25.98%，归母净利润从2017 年4.47 亿元增加到2022 年11.67 亿元，5 年CAGR 为21.16%。2023 年前三季度，公司归母净利润为9.01 亿元，超越2022 年同期数据。

    　　根据沙利文报告预计，2025 年中国IVD 市场规模约为 2198 亿元，2020-2025 年均复合增长率达15.38%，且比整体医疗器械市场的增速更快，预计体外诊断占中国总医疗器械市场的份额将从2020 年的 14.7%增长到2025 年的 17.9%。

    　　2023 年12 月安徽省医保局牵头开展二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集采，本次集采主要聚焦分子诊断和免疫诊断领域，共130 余家企业代表参与价格申报。本次集采，企业报价平均降幅为53.9%，采购量和金额最大的传染病八项（化学发光法）最高降幅 65.2%，最低降幅50.01%，平均降幅54.14%。雅培、罗氏等进口企业以及迈瑞、安图、新产业等国内龙头企业均以高于50%的降幅全部拟中选。在二十五省集采传染病八项的分组里，安图生物以7812 万人份的中标数成为中标占比最高的国产诊断试剂厂家，也赢得本次集采单项最多中标数。

    　　盈利预测。我们预计公司23-25 年EPS 分别为2.05、2.66、3.20 元，归母净利润增速分别为3.1%、29.5%、20.4%，参考可比公司估值，考虑公司所处IVD 行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023 年25-32 倍PE，对应合理价值区间51.30-65.67 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。估值波动风险，集采降价不及预期，海外发展不及预期等。