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安图生物(603658)机构评级研报股票分析报告

 
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安图生物(603658):23Q3业绩短期承压 毛利率提升明显

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2023-11-09  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023年三季报,实现营收32.4亿元(-1.2%),归母净利润9亿元(+0.2%)。单季度来看,2023Q3 实现营收11.4 亿元(-6.3%),实现归母净利润3.6 亿元(-2.8%)。23Q3业绩短期承压,但净利率提升明显。

      23 年前三季度产品结构优化,毛利率提升明显。盈利能力看,2023 年前三季度毛利率64.6%(+4.7pp),其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高,低毛利新冠相关业务营收占比下降,且高毛利化学发光仪器占比有所提升。2023 年前三季度四费率35.2%,其中管理费用率为4.1%(+0.6pp),销售费用率为16.7%(+1.0pp);财务费用率为0.1%(+ 0.1pp);研发费用率为14.2%(+ 2.1pp)。

      三季度业绩有所承压,后续预计装机提速。分季度看,2023Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为10.4/10.7/11.3亿元(0.5%/3.1%/-6.3%),单季度归母净利润分别为2.4/3/3.6 亿元(0.8%/3.6%/-2.8%)。整体来看,23 年前三季度收入同比下滑1.2%,主要系新冠检测类产品需求降低,且受需求影响计提存货跌价准备。7 月份新装机政策落地后,经销商仪器首付款压力减轻,对装机情况有边际改善。

      持续研发拓展新领域,IVD平台型企业行稳致远。截至2023 年上半年,公司AutoLas X-1 系列流水线累计装机量19 套,AutoLas A-1 系列流水线累计装机量114 套,用户已覆盖全国大部分省份。今年4 月,公司AutoLas X-1 系列流水线斩获2023 年度德国iF 设计奖,设计理念及便利性使用功能突出。此外,在NGS 产品线业务的布局上,公司建立了郑州、上海双研发中心,以“基因测序+大数据”技术融合为抓手,全面推进了基因测序国产化。23 年上半年公司实现了测序系统的研制完成测序原理机系统测试工作,并且取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证。此外,“以郑州为中心,北京-上海-苏州-北美为分支”的研发体系顺利进军IVD 领域前沿技术和产品开发,未来公司将充分利用当地的人才和技术优势,全面推动IVD 领域的前沿研发。

      盈利预测与投资建议:预计2023-2025 年归母净利润12.4、15.7、18.6 亿元,对应增速5.8%、27.2%、18.7%,对应PE 为21、16、14 倍,估值性价比较高。考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势,未来成长性突出,给予2024 年20 倍PE 估值,对应目标价53.6 元,维持“买入”评级。

      风险提示:政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进不及预期风险。

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