事项：

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度收入为32.42 亿元（-1.19%），归母净利润为9.01 亿元（+0.23%），扣非净利润为8.72 亿元（+1.40%）。单三季度，公司收入为11.35 亿元（-6.33%），归母净利润为3.55 亿元（-2.82%），扣非净利润为3.45 亿元（-2.68%）。

    　　评论：

    　　Q3 收入承压，预计Q4 将有所好转。前三季度公司营收同比接近持平，预计主要是由于去年同期新冠检测产品带来的高基数以及Q3 产品入院节奏放缓的影响。其中，单Q3 收入下滑6.33%，预计是由于产品入院进度放缓。但医院采购需求仍然存在，随着产品入院逐渐恢复正常，预计公司业绩在Q4 将会有较好表现。

    　　毛利率与费用率均有所提高，归母净利率略有增长。单Q3 公司毛利率为66.35%（+4.58pct），有明显提高。单Q3 的销售费用率为15.70%（+1.50pct），管理费用率为3.78%（+0.63pct），研发费用率为13.28%（+1.37pct）,财务费用率为0.32%（+0.32pct），费用率总体有所增加。单Q3 公司归母净利率为31.29%（+1.13pct），略有增长。

    　　国际化稳步推进。23 年7 月，公司全自动微生物质谱检测系统Autof ms 系列获得欧盟公告机构颁发的IVDR class C 类注册证书，这是国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证。9 月，公司的生物乙型肝炎病毒表面抗原（HBsAg）检测试剂盒（磁微粒化学发光法）顺利通过欧洲临床考核，获得国内首张欧盟CE IVDR Class D 认证证书。此外公司还参与了亚洲国际医疗实验室仪器设备及医疗器械展览会、美国临床化学年会暨临床实验医学博览会，产品注册推进的同时也在积极拓展海外客户，未来出海业务值得期待。

    　　投资建议：结合2023 三季报业绩（Q3 收入承压），我们预计公司23-25 年营收分别为45.8、56.4、69.0 亿元（23、24、25 年原预测值为48.9、58.7、71.4亿元），同比增长3.2%、23.0%和22.3%，23-25 年归母净利润为12.7、15.7、19.4 亿元（23、24、25 年原预测值为13.5、16.8、21.0 亿元），同比增长9.1%、23.3%和23.8%，EPS 分别为2.17、2.68、3.31 元，对应PE 分别为20、17 和13 倍。根据可比公司估值，给予公司2024 年25 倍估值，对应目标价约67 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、化学发光仪装机量不达预期；2、流水线装机不达预期。