本报告导读：

    　　受新冠产品基数拖累，表观业绩短期承压，随着外部环境趋缓，Q4 有望环比改善，NGS 等新产品研发顺利推进，产品线不断丰富。维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。考 虑医院设备招标和试剂上量节奏，下调2023~2025 年EPS 预测至2.10/2.63/3.22 元（原为2.20/2.76/3.38 元），参考可比公司估值，给予2024 年PE 20 X，下调目标价至52.60 元，维持增持评级。

    　　业绩略低于预期。公司2023 年Q1-3 实现收入32.43 亿元（-1.19%），归母净利润9.01 亿元（+0.23%），扣非归母净利润8.72 亿元（+1.40%）; 其中Q3 实现收入11.35 亿元（-6.33%），归母净利润3.55 亿元（-2.82%），扣非归母净利润3.45 亿元（-2.68%），业绩略低于预期。Q1-3 高毛利率的磁微粒发光试剂销售占比提升，毛利率提升4.69pp 至64.59%，期间费用率提升3.84pp 至35.18%，归母扣非净利率提升0.69pp 至26.90%。

    　　表观受新冠产品拖累，发光试剂稳健增长。Q3 表观业绩略有下降，主要受新冠检测类产品需求下降影响，外部环境趋严情况下预计磁微粒发光试剂和微生物检测试剂仍实现10-15%稳健增长。预计600 速发光仪器市场推广和装机顺利，流水线等仪器招标装机进度有一定延迟，待执行层面逐步明朗，Q4 有望环比改善。

    　　研发保持高投入，NGS 等新品值得期待。公司不断加强研发投入，积极开拓新领域与开发新产品。化学发光及分子检测菜单不断丰富。与希肯医疗合作的全自动凝血分析仪AutoCimo C6000 获产品注册证，并可接入X-1 流水线。NGS 测序研发进展符合预期，有望2024 年推出相关产品；三重四极杆液质联用系统研制按计划稳步推进。

    　　风险提示：新产品研发和销售低于预期；集采政策不确定