1-3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：收入32.42 亿元，同比下滑1.2%；归母净利润9.01 亿元，同比增长0.2%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　单三季度收入同比略有下滑，毛利率同比环比均有所提升。根据公告，单三季度公司实现收入11.35 亿元，同比下滑6.3%，环比提升5.9%；实现毛利率66.4%，同比提升4.6ppt，环比提升0.3ppt。我们认为，公司单三季度收入同比下滑的主要原因可能是受到医疗行业监管政策的影响，部分设备进院或有所减慢，试剂和设备的产品结构改变或也是带动毛利率提升的主要原因。

    　　1-3Q23 盈利能力有所提升。根据公告，公司1-3Q23 毛利率64.6%，同比提升4.7ppt，环比提升0.9ppt；从费用率角度来看，1-3Q23 公司销售费用率16.7%，同比提升1.0ppt，环比下降0.5ppt；管理费用率4.1%，同比提升0.6ppt，环比下降0.2ppt；研发费用率14.2%，同比提升2.1ppt，环比下降0.5ppt。净利润层面，公司1-3Q23 实现净利率28.2%，同比提升0.8ppt，环比提升2.3ppt。

    　　加强研发投入，积极开拓新领域新产品。1-3Q23 公司研发费用4.62 亿元，同比增长16.3%，对应研发费用率14.2%，同比提升2.1ppt。根据公告，公司继续在试剂研发领域深耕细作，1H23 新获产品注册（备案）证30项，检测项目覆盖自免、心脏相关疾病等；在仪器方面，根据公告，公司全新自主研发制造的流水线Autolas X-1 系列于2022 年上市，实现流水线线体的完全国产化，截至1H23 末，已累计装机19 套。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到去年下半年新冠相关的分子检测试剂和仪器的高基数，我们下调2023/2024 年净利润4.6%/4.7%至12.52 亿元/15.45 亿元。当前股价对应2023/2024 年19.5 倍/15.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，同步下调目标价4.6%至56.85 元，对应26.6 倍2023 年市盈率和21.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有36.3%的上行空间。

    　　风险

    　　产品降价风险，市场竞争加剧风险。