事件：10月25日晚，公司发布2023年第三季度报告: 前三季度实现营业收入32.42 亿元，同比下降1.19%；归母净利润9.01 亿元，同比增长0.23%；扣非净利润8.72 亿元，同比增长1.40%；经营性现金流量净额9.51 亿元，同比下降5.69%。

    　　其中，2023 年第三季度营业收入11.35 亿元，同比下降6.33%；归母净利润3.55 亿元，同比下降2.82%；扣非净利润3.45 亿元，同比下降2.68%；经营性现金流量净额4.15 亿元，同比下降5.51%。

    　　受新冠基数和终端市场的影响，第三季度收入同比略有下降。公司2023 年前三季度业绩与去年同期相比基本持平，其中第三季度收入同比略有下降，主要是一方面本期公司受新冠检测类产品需求下降影响，去年同期有新冠检测类产品收入，本期该类收入销售金额少；另一方面受到下游需求市场的影响。若剔除新冠检测类产品相关收入影响后，我们预计2023 年前三季度营业收入与去年同期仍有双位数增长，主要是公司自产品收入增加所致。

    　　2023 年，公司全新自主研发制造的流水线Autolas X-1 系列进一步推进市场，凭借其高性能、高智能化的特点，获得市场的广泛好评。

    　　截至2023 年6 月底，我们预计Autolas X-1 系列流水线累计装机量19 套，Autolas A-1 系列流水线累计装机量114 套，用户已覆盖全国大部分省份。我们认为，Autolas X-1 系列流水线、Autolumo A6000系列高通量化学发光免疫分析仪、随机全自动化核酸（RT-PCR）检测系统等新产品，均有助于进一步提升公司的品牌影响力，为公司销售收入的持续增长奠定基础。

    　　综合毛利率提升明显，期间费用率亦有上涨。2023 年前三季度，公司的综合毛利率同比提升4.69pct 至64.59%，我们预计与毛利较高的自产产品占比提升、毛利较低的新冠相关产品收入减少有关；销售费用率同比提升0.99pct 至16.70%；管理费用率同比提升0.64pct 至4.14%；研发费用率同比提升2.14pct 至14.23%，主要系公司积极开拓新领域与开发新产品；财务费用率同比提升0.08pct 至0.10%；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.33pct 至28.23%。

    　　其中，2023 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.35%、15.70%、3.78%、13.28%、0.32%、31.74%，分别变动+4.58pct、+1.50pct、+0.63pct、+1.37pct、+0.32pct、+1.42pct。

    　　盈利预测与投资评级：维持“买入”评级。基于公司去年新冠检测类产品收入的基数较高、而今年该类业务的销售金额减少，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为45.32 亿/54.81亿/65.90 亿，同比增速分别为2%/21%/20%；归母净利润分别为12.57亿/15.44 亿/18.66 亿，同比增速分别为8%/23%/21%；EPS 分别为2.14/2.63/3.18，按照2023 年10 月25 日收盘价对应2023 年19 倍PE。

    　　风险提示：反腐活动影响医院招标进度的风险，行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。