外部环境因素影响3Q23 表观业绩增速

    　　公司9M23 实现营收/归母净利润/扣非净利润32.42/9.01/8.72 亿元，同比-1.2%/+0.2%/+1.4%；3Q23 营收/归母净利/扣非净利润11.35/3.55/3.45 亿元，同比-6.3%/-2.8%/-2.7%，我们认为3Q23 业绩承压主因受疫情相关产品销售同比下降，以及行业外部因素短期影响医疗设备院内招投标节奏及产品采购意愿。我们预计公司23-25 年EPS 为2.11/2.64/3.25 元。我们给予公司24 年21x 的PE 估值（可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值21x），调整目标价至55.40 元，维持“买入”评级。

    　　3Q23 各项费用率同比提高，毛利率明显升高

    　　公司9M23 销售/管理/研发/财务费用率16.70%/4.14%/14.23%/0.10%，同比+0.99/+0.64/+2.14/+0.08pct ， 3Q23 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率15.70%/3.78%/13.28%/0.32% ， 同比+1.50/+0.63/+1.37/+0.32pct 。公司9M23/3Q23 毛利率64.59%/66.35%，同比+4.69/+4.58pct，毛利率同比提高较多主要由于高毛利率的磁微粒化学发光收入占比提升。

    　　3Q23 发光仪装机持续拓展，微生物与生化试剂稳步增长我们估计9M23 和3Q23 公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长20-25%和10-15%。我们估计磁微粒化学发光仪9M23 装机约800-900 台，预计23年全年装机1100-1200 台，其中600 速高速机型或达400 台，高速机装机放量有望进一步提高单台试剂产出。公司持续发力流水线业务，进口线体A1/B1 以及自主研发制造的流水线X1 持续装机，处于国产领先地位。公司微生物检测试剂与自产生化试剂持续上量，我们预计3Q23 收入分别同比增长10-15%及15-20%。

    　　国产IVD 龙头企业，维持“买入”评级

    　　我们预计23-25 年归母净利润12.40/15.47/19.08 亿元， 同比+6.2%/+24.8%/+23.4%，当前股价对应23-25 年PE 20x/16x/13x，调整目标价至55.40 元（前值61.36 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：医院装机不及预期；项目收费降价超预期；国产品牌竞争加剧。