投资要点

    事件：公司发布2023 中报，2023 上半年实现营收21.08 亿元（+1.8%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润5.46 亿元（+2.3%）；扣非归母净利润5.27 亿元（+4.3%）；经营性现金流净额5.36 亿元（-5.8%），业绩略不及预期。

    短期受到疫情影响，Q2 开始加速恢复：单季度看，2023Q2 公司实现营收10.71 亿元（+3.1%），归母净利润3.04 亿元（+3.6%）。公司分子业务在新冠疫情后需求下降对业绩造成一定影响。

    长期高研发投入，产品释放顺利：研发能力是公司根基，2023 上半年研发费用3.11 亿元（+23.03%），研发费用率14.8%；截至2023 年6 月底，公司已获得产品注册证681 项（2023 上半年或证30 项），并取得了 449项产品的欧盟 CE 认证。2022 年公司多款新设备上市，包括流水线Autolas X-1 Series、新一代高通量化学发光免疫分析仪 AutolumoA6000、全自动生殖道分泌物分析仪 AutowoMo W500 等，不断提供增长动力。试剂方面，随着公司随着甲流、乙流、合胞等10 个试剂盒上市销售，分子业绩有望加速成长。

    流水线加速铺设：截至2023 上半年，公司流水线项目已铺设133 套，其中Autolas X-1 系列流水线累计装机19 套，Autolas A-1 系列流水线累计装机量 114 套。

    盈利预测与投资评级：考虑到行业反腐影响，我们将公司2023-2025 年归母净利润的盈利预测从14.65/17.99/21.92 下调至13.36/16.29/20.04 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 估值为21/17/14 倍，基于1）2023年院端加速恢复；2）看好发光业务，我们维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发进度不及预期，化学发光装机不及预期，疫情超预期发展等。