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安图生物(603658)机构评级研报股票分析报告

 
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安图生物(603658):整体业绩略低于预期 发光业务稳健高增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2023-08-21  查股网机构评级研报

事件:公司发布2023 年半年报,公司2023 年1-6 月实现营业收入21.08 亿元(+1.82%),归母净利润5.46 亿元(+2.32%),扣非净利润5.27 亿元(+4.27%),经营性现金流5.36 亿元;2023 年Q2 实现营业收入10.71 亿元(+3.12%),归母净利润3.04 亿元(+3.57%),扣非净利润2.91 亿元(+6.54%)。

    2023H1 增长略低于市场预期,发光业务继续保持稳健高增长。

    2023 年上半年公司营收与利润基本与去年同期持平,一方面是新冠检测类产品销售回落,另一方面是新冠检测类产品受市场需求影响,计提存货跌价准备。若剔除新冠检测类产品影响,公司2023H1 营收同比增长约23%,主要是自产产品贡献收入较多增量,我们预计其中化学发光保持稳健增长,Q2 增速或可达35%左右。此外,公司流水线装机顺利,上半年A-1 装机4 条(累计114 条),X1 装机11 条(累计19 条)。按产品拆分来看,2023H1 公司仪器类收入2.48 亿元(-28.53%),占比11.76%(-5.0pct);试剂类收入17.8 亿元(+10.42%),占比84.44%(+6.6pct)。按地区来看,中国大陆实现收入20.16 亿元(-2.97%),海外实现收入0.98 亿元(+91.67%)。目前公司产品已进入中东、亚洲、欧洲、美洲、非洲等多个地区,公司对国际贸易与合作中心架构重组,并通过培育和壮大经销商队伍持续扩展市场,由此未来公司海外业务高速成长态势有望延续。

    营收结构调整,盈利能力修复。2023Q2 公司毛利率为66.15%(同比+6.8pct,环比+5.09pct),我们认为主要是毛利较高的化学发光等业务占比提升所致,渠道代理业务及疫情产品收入占比下降。此外,2023H1 公司销售费用率为17.24%(+0.64pct),管理费用率为4.34%(+0.63pct),主要是市场推广活动增多及员工薪资提升所致。由于发光业务盈利更强,公司上半年净利率也显著提升。

    持续研发投入推进产线扩充,全方位产品力逐步形成。2023H1 公司研发投入为3.11 亿元,占营业收入14.75%,投入力度进一步加大,并取得一系列创新成果,累计获专利1,278 项(国际60 项),新获产品注册(备案)证书30 项,涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法等,检测项目覆盖自身免疫疾病、心脏相关疾病等。此外还有三重四极杆(已完成质谱系统性能测试,配套设备开始构建验证平台)、NGS 测序平台(完成测序原理机系统测试工作,并取得测序试剂盒的医疗器械注册证和生产许可证)等尖端产品在研。

    投资建议:公司是国产化学发光龙头,以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展,内生高速增长确定性强。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.01/16.24/20.12 亿元,同比增长11.41%/24.87%/23.91%,EPS 分别2.22 元、2.77 元、3.43 元,当前股价对应2023-2025 年PE 22/18/14 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:化学发光试剂集采大幅降价的风险、国内竞争加剧装机进度不达预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险。

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