事件：8月1 7 日晚，公司发布2023 年半年度报告： 上半年实现营业收入21.08 亿元，同比增长1.82%；归母净利润5.46 亿元，同比增长2.32%；扣非净利润5.27 亿元，同比增长4.27%；经营性现金流量净额5.36 亿元，同比下降5.84%。

    　　其中，2023 年第二季度营业收入10.71 亿元，同比增长3.12%；归母净利润3.04 亿元，同比增长3.57%；扣非净利润2.91 亿元，同比增长6.54%；经营性现金流量净额3.33 亿元，同比下降14.18%。

    　　业绩放缓是受新冠基数的影响，剔除新冠后营收同比增加23%公司2023 年上半年业绩与同期相比基本持平，主要是一方面本期公司受新冠检测类产品需求下降影响，去年同期有新冠检测类产品收入，本期该类收入销售金额少；另一方面新冠检测类产品受市场需求影响，计提存货跌价准备。2023 年上半年剔除新冠检测类相关收入影响后，营业收入与上年同期相比增长约23%，主要是公司自产品收入增加。

    　　2023 年上半年，公司全新自主研发制造的流水线Autolas X-1 系列进一步推进市场，凭借其高性能、高智能化的特点，获得市场的广泛好评。截至2023 年6 月底，Autolas X-1 系列流水线累计装机量19套，Autolas A-1 系列流水线累计装机量114 套，用户已覆盖全国大部分省份。我们认为，Autolas X-1 系列流水线、Autolumo A6000 系列高通量化学发光免疫分析仪、随机全自动化核酸（RT-PCR）检测系统等新产品，均有助于进一步提升公司的品牌影响力，为公司销售收入的持续增长奠定基础。

    　　毛利率显著提升，净利率基本持平

    　　2023 年上半年，公司的综合毛利率同比提升4.84pct 至63.65%，我们预计主要是因为自产产品的占比提升的影响；研发费用率同比提升2.54pct 至14.75%，积极开拓新领域与开发新产品；销售费用率同比提升0.64pct 至17.24%；管理费用率同比提升0.63pct 至4.34%；财务费用率同比降低0.06pct 至-0.02%；综合影响下，公司整体净利率同比降低0.13pct 至26.34%。

    　　其中，2023 年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.15%、18.01%、4.21%、14.79%、-0.12%、28.76%，分别变动+6.80pct、+3.14pct、+0.46pct、+2.10pct、+0.03pct、-0.22pct。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司去年新冠检测类产品收入的基数较高、而今年该类业务的销售金额减少，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为47.89 亿/58.55 亿/71.78 亿，同比增速分别为8%/22%/23%；归母净利润分别为13.24 亿/16.40 亿/20.15亿，同比增速分别为13%/24%/23%；EPS 分别为2.26/2.80/3.44，按照2023 年8 月17 日收盘价对应2023 年22 倍PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示：反腐活动影响医院招标进度的风险，行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。