高基数影响1H23 表观增速，1H23 常规收入增长较快

    公司1H23 实现营收/归母净利润/扣非净利润21.08/5.46/5.27 亿元，同比+1.8%/+2.3%/+4.3%；2Q23 营收/归母净利/扣非净利润10.71/3.04/2.91 亿元，同比+3.1%/+3.6%/+6.5%，2Q23 虽然仍受疫情防控优化后疫情相关产品销售同比下降较多，以及计提新冠检测类产品存货跌价准备的影响，但相比1Q23 业绩增速进一步恢复。1H23 剔除新冠检测类相关收入影响后，营业收入约同比增长 23%，常规收入恢复快速增长。我们预计公司23-25 年EPS为2.27/2.86/3.59 元。我们给予公司23 年27x 的PE 估值（可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值27x），调整目标价至61.36 元，维持“买入”评级。

    　　2Q23 毛利率提高明显，销售费用率及研发费用率同比提高

    　　公司1H23 销售/管理/研发/财务费用率17.24%/4.34%/14.75%/-0.02%，同比+0.64/+0.63/+2.54/-0.06pct。公司1H23 毛利率63.65%，同比+4.84pct。

    　　公司2Q23 销售/管理/研发/财务费用率18.01%/4.21%/14.79%/-0.12%，同比+3.14/+0.46/+2.10/+0.03pct。2Q23 公司持续加大市场推广及研发投入，销售和研发费用率同比明显提升。公司2Q23毛利率66.15%，同比+6.80pct，毛利率同比提高较多主要由于高毛利率的磁微粒化学发光收入占比提升。

    　　2Q23 磁微粒化学发光试剂收入提速增长，发光仪及流水线装机持续拓展

    　　我们估计1H23 和2Q23 公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长25-30%和35-40%。我们估计磁微粒化学发光仪1H23 装机约500-600 台，预计23年全年装机1300-1400 台，其中600 速高速机型或达600 台，高速机装机放量有望进一步提高单台试剂产出。公司持续发力流水线业务，1H23 公司进口线体A1/B1 分别装机4/12 条，自主研发制造的流水线X1 装机11 条，截至1H23 末A1/B1/X1 分别累计装机114/124/19 条，处于国产领先地位。

    　　国产IVD 龙头企业，维持“买入”评级

    　　我们预计23-25 年归母净利润13.32/16.78/21.02 亿元（ 前值为14.07/17.64/21.91 亿元），同比+14%/+26%/+25%，当前股价对应23-25 年PE22x/17x/14x，调整目标价至61.36 元（前值71.98 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：医院装机不及预期；项目收费降价超预期；国产品牌竞争加剧。