事项：

    　　公司发布22 年报和23 年一季报。22 年公司实现营收44.42 亿元（+17.94%），归母净利润11.67 亿元（+19.90%），扣非净利润11.20 亿元（+17.03%）。23Q1，公司实现营收10.36 亿元（+0.52%），归母净利润2.42 亿元（+0.78%），扣非净利润2.36 亿元（+1.61%）。

    　　评论：

    　　2022 年业绩保持稳健增长。2022 年公司整体营收44.42 亿元（+17.94%），保持稳健增长。分产品看，试剂类产品收入35.30 亿元（+15.90%），仪器类产品收入7.20 亿元（+32.20%）。试剂类产品稳步增长，占总收入比例为79.48%（-1.40pct），毛利率为66.58%（+0.64pct）；仪器类产品表现较高增速，占总收入比例为16.21%（+1.75pct），毛利率为36.72%（+1.31pct）。分地区看，国内收入42.36 亿元（+ 17.56%），海外收入1.30 亿元（+ 56.76%）。国内仍是公司的主要收入来源，海外收入基数较小，正处于高速增长期。

    　　持续加强研发投入，大发光、流水线产品陆续上市。2022 年公司研发费用率为12.80%，投入研发费用5.68 亿元（+18.2%），公司拥有研发人员1721 人，占员工总数的31.26%，本科及以上学历研发技术人员占比为90.94%。2022年公司推出了新一代高通量化学发光免疫分析仪Autolumo A6000 系列，单个分析模块检测速度600T/h，联机最高可达2400T/h，可满足大、中型医学实验室的检测需求。此外公司自主研发、制造的流水线Autolas X-1 Series 正式上市，该流水线提升了线体多项关键性能指标，能更好地控制成本，满足中国本土实验室的需求。截至2022 年终，Autolas X-1 Series 已累计装机8 套。

    　　23 年Q1 业绩与22 年Q1 持平。公司23 年Q1 营收10.36 亿元（+0.52%），归母净利润2.42 亿元（+0.78%），23 年Q1 业绩与22 年Q1 持平。23 年Q1 毛利率为61.06%，相比22 年Q1 提高了2.80pct。但由于23 年Q1 研发费用率达到14.71%（+3.00），最终净利率无明显变化。

    　　投资建议：结合22 年年度和23 年Q1 业绩，我们预计公司23-25 年营收分别为52.5、65.3、81.5 亿元（23、24 年原预测值为60.5、76.3 亿元），同比增长18.2%、24.3%和24.9%，23-25 年归母净利润为14.0、17.8、22.7 亿元（23、24 年原预测值为15.8、20.1 亿元），同比增长20.0%、26.9%和27.9%，EPS分别为2.39、3.03、3.88 元，对应PE 分别为24、19 和15 倍。根据可比公司估值，给予公司2024 年28 倍估值，对应目标价85 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、化学发光仪装机量不达预期；2、流水线装机不达预期。