2022 及1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：收入44.42 亿元（YoY+17.9%），归母净利润11.67 亿元（YoY+19.9%）；公司公布1Q23 业绩：收入10.36 亿元（YoY+0.5%），归母净利润2.42 亿元（YoY+0.8%），符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　仪器类收入高速增长，或有望带动后期试剂放量。分板块看，2022 年公司试剂类收入35.30 亿元，同比增长15.9%；仪器类收入7.20 亿元，同比增长32.2%。2022 年，公司自主研发制造的流水线Autolas X-1 Series 正式上市，截至2022 年末，X-1 Series 实现累计装机8 套，A-1 Series 实现累计装机110 套，用户已覆盖全国大部分省份。从终端用户看，截至2022 年末，公司产品已进入二级以上中终端用户超6,500 家，其中三级医院超1,900 家，占全国三级医院数量的58.7%。

    　　4Q22 保持稳健增长，1Q23 毛利率有所改善。分季度看，公司4Q22 单季度收入11.60 亿元（YoY+8.4%），净利润2.69 亿元（YoY+4.5%）；1Q23单季度收入10.36 亿元（YoY+0.5%），净利润2.42 亿元（YoY+0.8%），整体较为稳健。1Q23 公司实现综合毛利率61.1%，同比和环比分别改善2.8ppt 和1.4ppt；实现净利率23.4%，同比和环比分别改善0.1ppt 和0.2ppt。

    　　加强研发投入，持续丰富产品矩阵。2022 年公司研发费用5.68 亿元，对应研发费用率12.8%，在高研发投入下，公司自研流水线X-1 Series 上市，实现从本土品牌到本土研发生产的重大突破；同时公司推出了新一代化学发光分析仪A6000，可满足中大型医学实验室的检测需求；推出新一代全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMo W500 上市，实现干化学酶法+镜检形态学全自动一体检测。我们认为，公司在免疫诊断优势基础上不断进行新领域和新产品的拓展和布局，长期有望成为IVD 综合平台。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到新冠相关检测需求下滑，我们下调2023 年的净利润预测16.5%至14.23 亿元，引入2024 年的净利润预测为17.30 亿元。当前股价对应2023/2024 年24.3 倍/20.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级，同步下调目标价16.5%至72.65 元，对应29.9 倍2023 年市盈率和24.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有23.4%的上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争加剧；集采降价超预期。