本报告导读：

    　　新冠产品回落拖累23年Q1业绩，发光试剂有望恢复稳健快速增长，产品矩阵不断丰富，长期平台化可期，维持增持评级……

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。分 子产品推广低于预期，下调2023~2024 年EPS 预测至2.41/3.02 元（原为2.77/3.47 元），预测2025 年EPS 3.67 元，参考可比公司估值，给予2023 年PE 30X，下调目标价至72.30 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司2022 年实现收入44.42 亿元（+17.94%），归母净利润11.67 亿元（+19.90%），扣非归母净利润11.20 亿元（+17.03%）；2023年 Q1 实现收入10.37 亿元（+0.52%），归母净利润2.42 亿元（+0.78%），扣非归母净利润2.36 亿元（+1.16%），业绩符合我们前瞻的预期。

    　　发光试剂保持稳健增长。22 年预计发光装机约1000 台（累计7600 台），22 年底流水线A1/B1/X1 累计装机110/112/8 套，预计发光试剂收入约19.4亿元（+12.4%），生化试剂2.07 亿（+11.35%）；微生物质谱装机100+台，试剂约2.73 亿（+4.7%），分子仪器和试剂在新冠带动下贡献增量；23 年Q1 预计发光装机300+台，发光试剂收入约5 亿元（+17%），生化和微生物试剂增长平稳；新冠相关产品（分子、质控品等）回落拖累Q1 业绩。

    　　产品线不断完善。公司通过自研和合作持续完善产品线，22 年研发投入5.72 亿（占营收12.9%），22 年上市600 速发光、流水线X1、呼吸道病原体核酸检测方案、生殖道分泌物分析仪等新品；测序试剂、测序仪器和测序芯片实现了技术突破，完成系统联调，为后续进一步系统优化奠定基础；合作整合凝血检测平台，已布局免疫、生物、微生物、分子、POCT、凝血、质控品等全产品线，智能化实验室落户29 家机构，长期平台化可期。

    　　风险提示：新产品研发和销售低于预期；集采政策不确定