2022 年收入及净利润同比快速增长，1Q23 业绩增速因新冠销售下滑承压公司2022 年实现营收/归母净利润/扣非净利润44.42/11.67/11.20 亿元，同比+17.9%/+19.9%/+17.0%；1Q23 营收/归母净利/扣非净利10.36/2.42/2.36亿元，同比+0.5%/+0.8%/+1.6%，1Q23 业绩增速承压我们认为主因疫情防控优化后核酸试剂、质控品、仪器等疫情相关产品销售同比下降较多。我们预计公司23-25 年EPS 为2.40/3.01/3.74 元。我们给予公司2023 年30x的PE 估值（可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值30x），调整目标价至71.98 元，维持“买入”评级。

    　　1Q23 毛利率提高，销售费用率同比下降、研发费用率同比提高公司22 年销售/管理/研发/财务费用率16.16%/3.70%/12.80%/-0.05%，同比-0.56/-0.17/+0.03/-0.44pct。公司22 年毛利率为59.84%，同比+0.35pct。

    　　公司1Q23 销售/管理/研发/财务费用率16.45%/4.47%/14.71%/0.08%，同比-1.89/+0.80/+3.00/-0.14pct。公司1Q23 毛利率为61.06%，同比+2.80pct。

    　　磁微粒化学发光高速机型有望开始放量，流水线持续拓展我们估计22 年和1Q23 公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长10-15%和15-20%。我们估计磁微粒化学发光仪1Q23 装机约300-350 台，预计23年全年装机达1400 台，其中600 速高速机型或达600 台，高速机装机放量有望提高单台试剂产出。公司持续发力流水线业务，我们估计截至22 年底公司进口线体A1 和B1 累计装机超过100 条，同时公司22 年推出自主研发和制造的流水线X1，截至22 年底X1 实现装机8 条，处于国产领先地位。

    　　1Q23 常规项目试剂销售随诊疗恢复而边际改善，新冠相关试剂明显下滑1Q23 疫情防控优化后，我们预计公司常规试剂逐步恢复增长、新冠收入明显下滑：1）微生物检测试剂2022 年收入2.73 亿元（+4.7%yoy），我们估计1Q23 同比增长10%左右；2）生化诊断试剂2022 年收入2.07 亿元（+11.4%yoy），我们预计1Q23 同比增长20-30%；3）分子试剂因与新冠检测密切相关，2022 年收入0.83 亿元（同比+303%），我们估计1Q23 分子试剂收入同比明显下滑，拖累整体业绩。

    　　国产IVD 龙头企业，维持“买入”评级

    　　根据公司1Q23 经营情况，我们调整盈利预测，预计23-25 年归母净利润14.07/17.64/21.91 亿元（23-24 年前值为15.78/20.00 亿元）， 同比+20%/+25%/+24%，当前股价对应23-25 年PE 24x/19x/16x，调整目标价至71.98 元（前值86.15 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：医院装机不及预期；项目收费降价超预期；国产品牌竞争加剧。