事件：4月2 0 日晚，公司发布2022 年年度报告： 全年实现营业收入44.42 亿元，同比增长17.94%；归母净利润11.67 亿元，同比增长19.90%；扣非净利润11.20 亿元，同比增长17.03%；经营性现金流量净额15.58 亿元，同比增长6.65%。其中，2022 年第四季度营业收入11.60 亿元，同比增长8.35%；归母净利润2.69亿元，同比增长4.46%；扣非净利润2.60 亿元，同比增长5.30%；经营性现金流量净额5.50 亿元，同比增长4.25%。

    同日，公司发布2023 年第一季度报告： 第一季度实现营业收入10.36 亿元，同比增长0.52%；归母净利润2.42 亿元，同比增长0.78%；扣非净利润2.36 亿元，同比增长1.61%；经营性现金流量净额2.04 亿元，同比增长11.95%。

    全自动核酸提纯及实时荧光PCR 分析系统表现亮眼2022 年度公司实现营业收入44.42 亿元，同比增长17.94%。分产品来看，（1）2022 年公司试剂类产品实现营业收入35.30 亿元，同比增长15.90%，毛利率同比提升0.64pct 至66.58%。其中，免疫诊断产品实现收入20.06 亿元，同比增长11.10%；微生物检测产品实现收入2.73 亿元，同比增长4.68%；生化检测产品实现收入2.07 亿元，同比增长11.35%；分子诊断产品实现收入0.83 亿元，同比增长303.18%，我们预计主要由新型冠状病毒（2019-nCoV）检测试剂产品的销售贡献。（2）仪器类产品实现营业收入7.20 亿元，同比增长32.20%，毛利率同比提升1.31pct 至36.72%。其中，自产检测仪器实现收入4.35亿元，同比增长69.83%，我们预计与疫情期间公司推出的全自动核酸提纯及实时荧光PCR 分析系统的快速上量有关。

    此外，2022 年公司不断加强研发投入，相继取得了一系列创新成果：公司自主研发、制造的流水线Autolas X-1 Series 正式上市，实现了从本土品牌到本土研发生产的重大转折和突破；推出了新一代高通量化学发光免疫分析仪Autolumo A6000 系列，进一步丰富了化学发光产品线；新一代全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMo W500 的上市，实现了干化学酶法功能学+镜检形态学全自动一体检测。公司推出的医学实验室全自动流水线整体解决方案获得客户认可、形成快速装机：截至2022 年12 月31 日，Autolas A-1 Series 流水线上市以来累计装机量110 套，Autolas X-1 Series 流水线自上市以来累计装机量8套。

    各项期间费用率保持平稳态势，盈利能力较为稳定2022 年度，公司的综合毛利率同比提升0.35pct 至59.84%；销售费用率同比降低0.56pct 至16.16%；管理费用率同比降低0.17pct 至3.70%；研发费用率同比提升0.03pct 至12.80%；财务费用率同比降低0.43pct 至-0.05%；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.74pct 至26.76%。其中，2022 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为59.68%、17.43%、4.25%、14.78%、-0.24%、23.55%，分别变动+0.77pct、-1.46pct、+0.02pct、+1.42pct、-0.77pct、-0.31pct。

    2023 年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升2.80pct 至61.06%；销售费用率同比降低1.89pct 至16.45%；管理费用率同比提升0.80pct 至4.47%；研发费用率同比提升2.99pct 至14.71%；财务费用率同比降低0.14pct 至0.08%；综合影响下，公司整体净利率同比降低0.10pct 至23.85%。

    盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为52.35 亿/65.88 亿/82.15 亿，同比增速分别为18%/26%/25%；归母净利润分别为14.19 亿/18.26 亿/23.08亿，同比增速分别为22%/29%/26%；EPS 分别为2.42/3.11/3.94，按照2023 年4 月20 日收盘价对应2023 年24 倍PE。维持“买入”评级。

    风险提示：行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。