本报告导读：

    公司发光试剂Q3环比恢复，分子诊断产品拓展顺利，有望成为公司第二增长曲线，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。考 虑发光高速机和分子产品拓展节奏，下调 2022~2024年EPS 预测至2.09/2.77/3.47 元（原为2.14/2.78/3.55 元），参考可比公司估值，给予2023 年PE 35X，上调目标价至96.95 元，维持增持评级。

    业绩符合预期。2022 年Q1-3 公司实现收入32.81 亿元（+21.75%），归母净利润8.99 亿元（+25.44%），扣非净利润8.60 亿元（+21.10%），其中Q3实现收入12.11 亿元（+19.02%），归母净利润3.65 亿元（+20.23%），扣非净利润3.55 亿元（+15.47%），Q3 整体毛利率提升2.33pct 至61.77%，归母净利率同比提升0.30pct 至30.16%，业绩符合我们前瞻的预期。

    Q3 发光试剂恢复增长。我们预计Q1-3 发光预计装机750+台，发光试剂收入约14.5 亿元（+17%，其中Q3 +22%）；生化试剂和微生物试剂保持个位数增长；分子试剂收入贡献增量；分子仪器和微生物质谱仪器销售带动自产仪器收入约3 亿元（+105%）。

    发光高速机和分子产品值得期待。公司通过自研和合作持续完善产品线，600 速发光22 年4 月获批，并推出全自主研发流水线X1，后续试剂补充申请完成后有望全面上市销售；9 月人副流感病毒核酸检测试剂盒获批上市，10 余个呼吸道检测试剂证有望年内获批，23 年分子仪器和试剂放量可期，有望成为公司第二增长曲线。此外测序试剂和仪器和三重四级杆质谱研发顺利推进；与希肯医疗、积水医疗、普施康生物在凝血和POCT 领域战略合作；智能化实验室亦积极推广；丰富产品矩阵打开长期空间。

    风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，新产品研发和推广不及预期。