3Q22 收入和净利润均稳定增长

    公司9M22 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润32.81/8.99/8.60 亿元，同比增长21.8%/25.4%/21.1%。公司3Q22 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为12.11/3.65/3.55 亿元，同比增长19.0%/20.2%/15.5%。由于外部环境影响，我们下调单机试剂产出预期，并降低微生物和生化试剂收入预期，调整2022-2024 年EPS 至2.10/2.69/3.41 元。考虑到公司化学发光业务高景气，高速机A6000 有望快速放量，PCR 仪装机快速增长，我们给予公司2023 年32x 的PE 估值（可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值25x），调整目标价至86.15 元，维持“买入”评级。

    9M22 各项费用率同比均下降，毛利率保持稳定公司9M22 销售/管理/研发/财务费用率是15.71%/3.50%/12.10%/0.02%，同比-0.15/-0.22/-0.44/-0.31pct，规模效应及公司降本增效导致各项费用率均略有下降。公司9M22 毛利率为59.90%，同比+0.18pct，保持平稳。

    化学发光业务稳定增长，看好明年高速机装机提高单产我们估计9M22 公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长15-20%。我们估计磁微粒化学发光仪9M22 装机超750 台，我们预计2022 年全年装机1000-1100 台，2023 年装机量提高至1200 台。公司600 速的高速机A6000目前处于拓展适用试剂项目阶段，我们预计明年A6000 将开始持续装机，有望推动试剂单产进一步提高。此外，我们估计微生物业务和生化试剂9M22 收入增速为5-10%。

    全自动PCR 仪继续装机，分子诊断打造第二增长曲线公司全自动PCR 仪高度智能化和自动化，随到随检，满足目前临床痛点，我们预计2022 全年PCR 仪装机有望达250-270 台。随着其他呼吸道分子诊断项目试剂未来逐步获批，公司分子诊断业务进一步完善，有望成为公司未来又一增长驱动。

    国产IVD 龙头企业，维持“买入”评级

    我们调整单机试剂产出及试剂收入预期，预计2022-2024 年归母净利润为12.31/15.78/20.00 亿元（ 前值为12.68/16.20/20.27 亿元）， 同比+26%/+28%/+27%，当前股价对应2022-2024 年PE 为36x/28x/22x，调整目标价至86.15 元（前值58.41 元，27x 2022E PE），维持“买入”评级。

    风险提示：医院装机不及预期；项目收费降价超预期；国产品牌竞争加剧。