业绩回顾

    　　1-3Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q22 业绩：营业收入32.81 亿元（YoY+21.8%），归母净利润8.99 亿元（YoY+25.4%），对应每股盈利1.54 元，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　3Q22 收入利润稳定增长，盈利质量不断提升。3Q22 公司实现收入12.11亿元（YoY+19.0%，QoQ+16.6%），实现归母净利润3.65 亿元（YoY+20.2%，QoQ+24.6%）；单三季度公司实现综合毛利率61.8%（YoY+2.3ppt，QoQ+2.4ppt），实现净利率30.2%（YoY+0.3ppt，QoQ1.9ppt），盈利质量同比及环比均有改善。

    　　持续高研发投入，产品持续迭代及优化。公司注重研发与创新投入，1-3Q公司研发投入3.97 亿元（YoY+17.5%，研发费用率12.1%）。2022 年4 月公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo A6000 系列获证，可满足大、中型医学实验室的检测需求；2022 年上半年公司推出自主研发生产的全自动化流水线Autolas X-1 系列。同时，公司重点致力于质谱新功能及应用方案开发，1-6 月质谱仪装机数达40 台。

    　　分子业务快速发展，有望长期贡献业绩增长动力。公司积极推动分子诊断业务发展，为客户提供一站式核酸检测解决方案，截至1H22 开发产品菜单涵盖8 大系列60 余个项目和随机全自动核酸检测系统。根据公告，上半年公司全自动核酸提纯及实时荧光PCR 分析系统装机约170 台；除新冠检测项目外，公司预计部分其他检测项目试剂有望在Q4 陆续获批，届时或将促进公司仪器装机上量。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到2022 年全年诊断业务量或受疫情一定程度影响，我们下调2022 年净利润1.6%至12.37 亿元；考虑到明年公司在分子诊断领域业务增长，我们上调2023 年净利润6.0%至17.04 亿元。当前股价对应22/23 年35.9 倍/26.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到明年公司业绩具备弹性，叠加近期贴息贷款政策催化带动设备需求提升，我们切换至2023 年估值，上调目标价55.4%至87.00 元（对应29.9 倍2023 年P/E），较当前有14.9%的上行空间。

    　　风险

    　　检验类产品的政府控费，研发风险。