2022H1 公司业绩在疫情扰动下仍实现稳健增长，略超市场预期。公司在体外诊断领域全方位布局，长期发展前景良好。我们调整2022-2023 年EPS 预测至2.14/2.72 元（原值为2.47/3.15 元），新增2024 年EPS 预测值3.48 元，现价对应PE 22/17/14 倍，维持“买入”评级。

    22H1 公司业绩稳健增长，略超市场预期。公司发布2022 年中报，22H1 实现营业收入20.70 亿元，同比增长23.41%；归母净利润5.34 亿元，同比增长29.28%；扣非净利润5.05 亿元，同比增长25.40%。单季度看，22Q2 实现营业收入10.39 亿元，同比增长20.69%；归母净利润2.93 亿元，同比增长21.71%；扣非净利润2.73 亿元，同比增长16.72%。

    疫情扰动下公司各业务线稳步推进，打造IVD 整体解决方案。分板块看，推测磁微粒化学发光22H1 收入同比增长近14%，新增装机超500 台，累计装机量约7100 台，单机产出进一步提升；推测生化检测试剂22H1 收入同比增长近8%，与代理佳能生化分析仪合计贡献收入约2 亿元；推测微生物试剂22H1 收入同比增长约8%，实现收入约1.3 亿元，新装机约40 台质谱仪；新增核酸检测试剂22H1 推测收入近4500 万元，新装机约170 台核酸检测设备；质控品、服务等其他自产业务22H1 推测收入约1.7 亿元，同比增长超70%。

    研发维持高投入，化学发光、流水线等新产品相继推出，测序关键技术平台完成初步建设。22H1 公司研发费用2.53 亿元，同比增长11.94%，维持高投入。

    公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo A6000 系列于2022年4 月获医疗器械注册证，将进一步丰富化学发光产品线。公司自主研发的流水线智能标本管理系统Autolas X-1 Series 率先引入AI 智能识别判断系统，打通自动化流水线“最后一公里”，22H1 期间与现有A-1 及B-1 系列合计装机量预计超20 条。公司在测序试剂、测序仪器和系统测试等方面取得阶段性进展，初步完成测序关键技术平台建设，将有望实现测序全流程分析。

    集采或将成为机遇，公司有望引领化学发光新一轮景气周期。2021 年之前，国产化学发光产品在二级医院完成普及，但在占据主要市场份额的三级医院进口替代速度较为缓慢。2021 年，安徽地区开启化学发光集采，罗氏、贝克曼等垄断外资企业放弃谈判，全国其他地区IVD 集采预期受到带动，导致各地经销商积极转向与国产龙头合作，加速三级医院进口替代。虽然其他省份尚未跟进集采，公司作为国产头部IVD 企业已经开始受益，未来有望引领化学发光新一轮景气周期。

    风险因素：研发进度不及预期，行业竞争加剧，控费政策超预期，疫情反复。

    投资建议：2022H1 公司业绩在疫情扰动下仍实现稳健增长，略超市场预期。考虑到公司在化学发光领域的国产龙头地位，以及流水线、质谱、实验室智能化等业务的稳步推进，公司长期发展前景良好。结合公司2022 年中报业绩，我们调整公司2022-2023 年EPS 预测至2.14/2.72 元（原值为2.47/3.15 元），新增2024 年EPS 预测值3.48 元，现价对应PE 22/17/14 倍。参考同处体外诊断领域的可比公司诺唯赞、新产业2022 年平均PE 估值为27 倍，给予安图生物2022 年27 倍PE，对应目标价58 元，维持“买入”评级。