2021 年和1Q22 净利润高增长

    　　公司2021 年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润37.66/9.74/9.57 亿元，同比增长26.5%/30.2%/41.0%，基本符合业绩快报。公司1Q22 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为10.31/2.40/2.32 亿元，同比增长26.2%/40.1%/37.4%。我们调整盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为2.11/2.69/3.40 元。考虑到公司化学发光业务相对景气度较高，新业务分子诊断有望放量，我们给予公司2022 年25x 的PE 估值（可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值21x），调整目标价至52.87 元，维持“买入”评级。

    　　1Q22 毛利率提高，各项费用率下降

    　　公司2021 年销售/管理/研发/财务费用率是16.72%/3.87%/12.77%/0.39%，同比+1.12/-0.86/+1.26/-0.31pct。公司2021 年毛利率为59.49%，同比-0.26pct 。公司1Q22 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为18.34%/3.67%/11.71%/0.22%，同比-0.53/-0.95/-0.99/-0.06pct。公司1Q22毛利率为58.26%，同比+0.80pct。

    　　磁微粒化学发光高速增长，有望继续批量装机

    　　我们估计2021 年和1Q22 公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长30-35%和20-30%。我们估计磁微粒化学发光仪2021 年和1Q22 分别装机约1200台和250-300 台，预计2022 年全年装机达1200 台。4 月26 日公司公告600 速全自动化学发光仪取得注册证，我们预期高速机型2022 年实现300-400 台装机量。

    　　微生物和生化试剂均实现快速增长，新业务分子诊断试剂放量公司其他试剂业务高速增长：1）微生物检测试剂2021 年收入2.60 亿元（+30.9%yoy），我们预计1Q22 同比增长10-15%；2）生化诊断试剂2021年收入1.86 亿元（+36.6%yoy），我们预计1Q22 同比增长10-20%；3）新业务分子诊断试剂2021 年实现收入0.21 亿元，我们预计1Q22 疫情反复下有望实现快速放量。

    　　国产IVD 龙头企业，维持“买入”评级

    　　考虑到疫情反复对业绩造成一定影响，我们调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为12.40/15.79/19.93 亿元（2022-2023 年前值为13.43/16.99亿元），同比+27.3%/+27.4%/+26.2%，当前股价对应2022-2024 年PE 为20x/15x/12x，调整目标价至52.87 元（前值64.15 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：医院装机不及预期；项目收费降价超预期；国产品牌竞争加剧。