事件：安图生物发布2020 年年报。2020 年安图生物实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各29.78 亿元、7.48 亿元、6.78 亿元，分别同比增长43.48%、下降3.41%、下降8.35%。2020 年第四季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各9.31 亿元、2.33 亿元、2.21 亿元，分别同比增长18.45%、下降1.17%、增长0.23%；相比前三季度，收入增速进一步提升，显示国内疫情逐步得到控制，产品需求回升。

    　　疫情影响即将消退，财务指标改善可期。2020 年安图生物销售费用4.64 亿元亿元，同比增长5.36%，占营收15.60%，同比下降0.86pp。管理费用1.41亿元，同比增长15.00%，占营收4.73%，同比上升0.16pp。研发费用3.42亿元，同比增长9.90%，占营收11.51%，同比下降0.13pp。由于公司仪器加速投放，收入占比提升，毛利率下降至59.75%，同比下降6.82pp。

    　　仪器装机持续加速，驱动试剂业绩回升。试剂业务增速放缓，年收入23.79 亿元，占比79.90%，同比下降6.24pp。核心产品化学发光试剂销量2.55 亿人份，同比下降15.15%。微生物试剂0.64 亿人份，同比下降4.72%。仪器全年收入4.75 亿元，占比15.95%，同比上升4.95pp，投放加速将带动试剂放量。

    　　研发投入持续提升，打造平台型IVD 龙头。公司研发投入持续增长，报告期内研发投入3.46 亿元，同比增长11.05%，占营收11.63%。报告期内新获产品注册证42 项，新获专利授权141 件，公司产品覆盖免疫、生化、微生物业务，逐步构建平台型IVD 龙头。

    　　盈利预测与投资评级：预计2021-2023 年EPS 分别为2.69/3.40 /4.33 元，最新股价对应PE 分别为44/35/27X。维持2021 年目标价为175.04 元不变，相比最新股价118.80 元存在47.3%的上涨空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧，业务不达预期；政策控费风险；研发不及预期；疫情风险。