业绩简评

    4 月22 日，公司公布2020 年年报和2021 年一季报，2020 年实现营业收入29.78 亿元，同比增长11.15%。实现归母净利润7.48 亿元，同比下降3.41%。实现扣非归母净利润6.78 亿元，同比下降8.35%。

    2021Q1 实现营业收入8.17 亿元，同比增长48.44%，实现归母净利润1.71亿元， 同比增长84.15%， 实现扣非归母净利润1.69 亿元，同比增长102.71%。业绩超预期。

    经营分析

    疫情影响逐步消除，业绩加速回暖。分季度看，公司2020 年Q1-Q4 分别实现营收5.50、6.55、8.42、9.31 亿元，同比分别增长0.44%、3.80%、17.82%、18.45%。2021 年Q1 公司实现营收8.17 亿元， 同比增长48.44%，较2019 年同期增长49.1%。业绩逐季恢复态势明显。

    费用管控良好，一季度费用率略有上升但低于去年同期。2020 年公司费用端管控良好， 销售费用率为15.60%（ -0.86pt），管理费用率为4.73%（+0.16pt），研发费用率为11.51%（-0.13pt）。2021 年一季度费用端较2020 年略有上升，但低于去年同期，销售费用率为18.87%（-2.51pt），管理费用率为4.62%（-0.16pt），研发费用率为12.7%（-0.08pt）。

    研发投入持续加码，产品线不断丰富。2020 年公司持续加大研发投入，全年研发投入为3.46 亿元，同比增长11.05%，占营收比重达11.63%。全年新获产品注册证42 项，总计拥有产品注册证528 项，产品线不断丰富。在仪器研发方面，公司新品阵营持续扩大，化学发光POCT 首项产品全自动化学发光免疫分析仪已取证。

    盈利调整与投资建议

    我们看好化学发光行业头部企业在2021 年实现良好恢复和增长，考虑到公司的行业领先地位， 预计公司2021-2023 年实现归母净利润11.75 、15.90、20.69 亿元，分别同比增长57%、35%、30%。

    上调至“买入”评级。

    风险提示

    医院常规诊疗恢复不及预期；新冠试剂放量不达预期；部分区域降价压力增加，影响产品毛利率；市场竞争加剧；新产品放量慢于预期。