收入及利润增速环比持续改善。公司发布2020 年三季报:2020 年前三季度公司营收20.47 亿元(YoY+8.1%),扣非归母净利润4.57 亿元(YoY-12.0%),2020Q3 单季度营收8.42 亿元(YoY+17.8%),归母净利润2.40 亿元(YoY+10.4%), 扣非归母净利润2.22 亿元(YoY+5.0%),公司收入及利润增速环比持续改善。
医院检验逐步恢复,仪器投放为业绩持续增长奠定基础。预计公司2020Q3 单季度各项业务在国内疫情控制良好,医院检验业务逐步恢复情况下进一步恢复,其中,公司磁微粒化学发光业务预计单三季度营收增速接近整体营收增速,生化试剂业务由于较低基数,单三季度预计增速较快。公司化学发光仪器销售、投放及大小流水线装机进展良好,为公司业绩持续增长打下坚实基础。
整体费用控制良好,研发费用率维持较高水平。公司2020 年Q3 单季度销售费用率13.3%,同比下降约1.6pct,管理费用率4.2%,同比略有提高,财务费用率1.5%,同比略下降,研发费用率10.4%,公司研发费用率维持较高水平。
预计20-22 年EPS 分别为1.85 元/股、2.63 元/股、3.44 元/股。公司化学发光及流水线设备投放、销售驱动未来业绩持续成长,产品线丰富,试剂质量媲美进口产品,我们认为给予公司2021 年PE 80X 较为合理,合理价值为210.48 元/股,给予“买入”评级。
风险提示。化学发光行业竞争格局恶化,流水线及质谱仪装机不及预期,医院诊疗服务恢复程度不及预期,诊断试剂招标降价超预期、估值过高风险等。