清洁电器软管行业领先企业。公司主要从事清洁电器软管及配件产品的研发、生产和销售，中国塑料加工工业协会文件显示，2011-2015 年生产的吸尘器软管销售量和市场占有率在全国同行业中名列第一。目前，公司已形成以软管为主、配件为辅的产品体系，其中软管产品主要包括伸缩软管、挤出软管、吹塑软管、吸塑软管和复合缠绕软管五大类，配件产品主要包括水箱、卷线器、地刷等。

    产品需求稳定增长，行业集中度有望进一步提升。清洁电器软管及配件产品应用于吸尘器、挂烫机、洗碗机等清洁电器领域。我国生活电器市场整体保持较快增长态势，其中吸尘器、挂烫机等清洁电器表现较好，特别是洗碗机更具有市场发展潜力。下游清洁电器整机厂商及终端品牌对于软管产品的质量、性能、功能等要求越来越高，劳动力成本和运输成本的攀升以及原材料价格的波动，市场需求逐步向具备规模优势、产品优势、技术优势和解决方案能力优势等竞争优势的大型企业集中，行业集中度进一步提高。

    主营收入稳定增长，优质客户采购稳定。2017 年，伸缩软管、配件产品和挤出软管营收分别为21770.76 万元、8277.69 万元和8169.21 万元 ，同比增长14.46%、69.59%和1.45%。分产品来看，2014-2017 年，伸缩软管毛利率保持在较高水平，基本稳定在44%左右；配件产品同期也实现了28%左右的毛利率；同期中挤出软管的毛利率最低，仅在20%左右。整体来看，公司近几年毛利率维持在较高水平，稳定在36%左右，盈利能力稳定。2015-2017 年，与公司持续存在业务往来的客户数79 家，营业收入占比超过了96%，公司收入主要来源于持续合作的客户。

    募资打破产能瓶颈，巩固公司市场地位。软管产品方面，公司2015-2017 的综合产能利用率分别为91.89%、84.42%和91.11%，装置设备使用接近饱和。配件产品领域，近年来公司吸尘器水箱和地刷产品销量持续快速提升。公司首次公开发行募集资金用于“清洁电器软管生产建设项目”、“吸尘器配件生产建设项目”和“研发中心建设项目”。

    盈利假设和估值空间。我们预计公司2018-2020 年的归母净利润分别为10640万元、13351 万元、16489 万元，对应EPS 分别为1.11 元、1.39 元和1.72 元，谨慎给予2018 年20-25 倍PE，对应合理价值区间22.2-27.75 元，建议申购。

    风险提示。产品销售不达预期；原材料价格波动风险；募投项目进展低于预期；技术研发风险。