公司发布2022 半年报：22H1 公司实现营业收入11.76 亿元，同比+0.37%，实现归母净利润1.84 亿元，同比-22.40%，扣非归母净利1.40 亿元，同比-25.25%。

    毛利率为24.06%、净利率为14.79%，同比分别-7.29/5.04pcts。

    受传统业务制约业绩连续四季度同比下滑，22Q2 恢复正向增长。受疫情以及原材料价格大幅上涨影响，公司21Q2 至22Q1 业绩同比均下滑，22Q2 公司营收6.04亿元，同比+1.12%、环比+5.63%；归母净利为1.12 亿元，同比+22.14%，环比+55.4%，扣非归母净利0.71 亿元，同比+7.26%，环比+4.6%，利润恢复正向增长。Q2 毛利率为22.66%，同比-6.04pct，环比-2.88pct；净利率为17.44%，同比+3.23pct，环比+5.44pct。

    IC 光刻胶营收高增，I 线&KrF 新料号持续导入。公司旗下子公司北京科华是国内IC 光刻胶龙头，已顺利大批量量产g/i 线、KrF 光刻胶。22H1 公司IC 光刻胶业务实现营收0.85 亿元，同比增长 51.3%；科华光刻胶产品已经批量供应给国内 18家 12 寸以及 16 家 8 寸 IC 制造企业，比21 年年末增加4 家客户，持续取得下游客户的突破。另外，公司上半年新增 6 支 KrF 及 7 支 I line 光刻胶产品，新料号持续导入。

    面板光刻胶出货量小幅增长，即将进入头部客户。22H1 北旭电子面板光刻胶实现营收 1.2 亿元，实现出货1610 吨，同比增长 8%，国内市占率提升至 19.2%。

    因22H1 疫情影响，显示终端的需求受抑制，国内主要面板厂商产能利用率阶段性降低，上游原材料需求阶段性减少，公司面板胶产品增速放缓。北旭电子积极推进国内面板其它头部客户导入测试工作，预计将在22H2 实现量产销售，市占率进一步提升。

    疫情影响Q2 传统业务，价格传导开始显现。上半年我国汽车销量同比下滑，轮胎生产企业出现了不同程度的停产和减产情况，另外，由于物流运输的受阻，也影响到了公司原材料的采购和国内市场的销售。因此，22H1 公司特种橡胶助剂业务实现营业收入 10.38 亿元，同比-7.2%，销售量 5.95 万吨，同比-15.2%，平均销售单价同比+9.5%，主要由于公司持续向下游传导成本压力。未来，随着疫情好转，下游客户补库存需求体现，橡胶助剂的需求恢复增长。

    树脂、PI 材料多点开花，注入未来成长动力。公司目前已完成液晶面板 TFT-LCDarray 正胶的酚醛树脂、LED 光刻胶酚醛树脂量产，相关产品在逐步推广中。完成液晶面板 array half-tone 光刻胶树脂、array 高分辨率光刻胶树脂开发和中试；I 线光刻胶树脂中试和量产也在推进中。另外，22H1 公司购买了苏州聚萃材料科技有限公司 12%股权，正式进入PI 材料领域，未来可广泛应用于柔性基板和盖板材料、COF 柔性基板、FPC 基板和覆盖层材料、石墨散热片的原膜材料和 5G应用的 MPI、半导体封装等下游领域，具有百亿级市场规模。

    可生物降解材料预计Q3 给料开车。公司持续建设上海化工园区落地 10 万吨/年可生物降解材料项目（一期），预计22Q3 给料开车，未来产能建成后，将满足高端生物可降解制品在购物袋、快递袋、农业地膜方面的应用，前景广阔。

    投资建议： 我们维持公司2022/23/24 年归母净利为3.84/5.02/7.26 亿元的预测不变，对应PE 为59.3/45.3/31.3 倍。公司是大陆光刻胶以及全球特种橡胶助剂龙头，随着公司i 线以及KrF 光刻胶持续放量，公司有望引领光刻胶国产替代浪潮，叠加快速发展的可生物降解材料业务打开广阔成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示：光刻胶研发进度不及预期的风险、 下游客户导入不及预期风险、 橡胶原材料涨价风险、 报告中所使用的数据未及时更新风险。