事件描述

    　　公司发布2021 年年报，实现收入23.1 亿元（同比+12.8%），归属净利润3.3 亿元（同比-20.4%），归属扣非净利润2.5 亿元（同比-33.1%）。其中Q4 单季度实现收入5.9 亿元（同比+8.9%，环比+9.6%），归属净利润0.5 亿元（同比-37.7%，环比+30.0%），归属扣非净利润-0.1 亿元（同比-110.8%，环比-108.8%）。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.9 元（含税）。

    　　事件评论

    　　光刻胶业务突飞猛进，未来成长可期。2021 年半导体光刻胶需求高增，公司抓住国内KrF系列光刻胶供应短缺机会，在G-I 线和KrF 光刻胶的开发上持续发力。2021 年，公司半导体光刻胶业务实现营业收入1.2 亿元，同比增长28.8%；公司半导体用G/I 线光刻胶产品较上年同期增长50.2%；KrF 光刻胶产品较上年同期增长265.8%。半导体光刻胶领域，子公司北京科华I 线光刻胶已接近国际先进水平，其种类涵盖国内14nm 以上大部分工艺需求；KrF 产品在Poly、AA、Metal 等关键层工艺完成了重大突破，获得客户批量使用；同时TM/TV Thick、Implant、Contact Hole 等工艺市占率持续提升；公司新增21 支新产品通过客户验证并获得订单，新产品销售额在半导体光刻胶总收入中的占比达到26.0%创历史新高。用户产线水平方面，公司12 寸客户增至13 家，增长160%，8 寸客户增至17 家，增长70%，8-12 寸用户销售收入持续提高。LCD 光刻胶领域，2021 年，北旭电子面板光刻胶业务实现销售收入2.56 亿元，同比增长22.7%；光刻胶产品销量同比增长21%，国内市占率约为19%，位列国内第二大供应商；在京东方的份额占比45%以上，在其他面板企业也积极推进。

    　　成本端承压，汽车/轮胎用特种材料毛利率下行。2021 年，公司特种橡胶助剂生产量12.1万吨，销售量14.4 万吨，实现营业收入21.7 亿元，较上年同期实现稳定增长。2021 年，受原料价格上涨、出口海运费居高不下影响，公司产品成本承受上涨压力，同时国内对轮胎的需求相对低迷，出口不畅，公司产品销售受到波及，2021 年自产特种橡胶助剂业务毛利率为26.4%，较前一年同比减少9.5 pct。公司3.9 万吨/年PTOP 树脂装置、R80 生产线、电子级酚醛树脂装置建成，具备试生产条件，后续产能释放有望贡献业绩增量。

    　　PBAT 项目进展顺利，投产后贡献业绩增长。公司与巴斯夫发布全球联合声明，通过引进巴斯夫授权的PBAT 聚合技术，在上海化工园区落地10 万吨/年可生物降解材料项目（一期），未来满足高端生物可降解制品在购物袋、快递袋、农业地膜方面的应用。10 万吨/年可生物降解材料项目（一期）主装置完成土建结构封顶，计划2022Q1 试生产。

    　　维持“买入”评级。公司坚持“一体两翼”发展战略，协同发展汽车/轮胎用特种材料、电子材料以及可降解材料三大业务板块。公司重点发展电子材料业务，以实现关键材料国产替代为己任，在技术开发端、生产端、销售端、资金端、合作资源端等全方位布局，致力于成为国际一流的半导体和显示面板相关电子材料平台型企业。预计2022-2024 年公司业绩分别为6.1 亿元、8.8 亿元、10.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 行业相关政策发生变化；

    　　2. 新建项目进度低于预期。