原料价格、运费上涨、研发投入加大导致Q3 业绩承压，维持“买入”评级10 月29 日，公司发布2021 年三季报，实现营业收入17.14 亿元，同比增长14.26%，归母净利润2.76 亿元，同比减少16.20%，扣非归母净利润2.53 亿元，同比减少19.93%；2021Q3 单季度营收5.42 亿元，同比减少2.72%，归母净利润3893.69万元，同比减少73.93%，扣非归母净利润6578.03 万元，同比减少53.48%。原料价格、运费上涨、研发投入加大导致业绩承压，我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润为5.81、7.65、10.20 亿元，对应EPS 分别为0.99、1.31、1.74 元/股，当前股价对应PE 分别为55.3、42.0、31.5 倍。公司积极进行战略转型，以电子材料发展为重中之重，抢占国产替代先机，维持“买入”评级。

    　　光刻胶业务收入高增，重要客户顺利导入，树脂-光刻胶同步布局2021 年前三季度，北京科华半导体光刻胶等业务实现销售9375.85 万元，同比增长51.6%，其中半导体用G/I 线光刻胶产品同比增长61.78%，KrF 光刻胶产品同比增长226.69%。2021Q3，北京科华6 支KrF 光刻胶和I 线光刻胶产品首次获得华虹半导体、上海集成电路研发中心、合肥长鑫、芯恩（青岛）等12 寸IC 用户订单，取得长江存储第二支KrF 光刻胶产品订单；2021 年增购的Nikon I 线I-14曝光机，9 月完成装机调试，正式投入使用。2021 年前三季度，北京北旭面板用光刻胶等业务实现营收1.95 亿元，同比增长26%，2021Q3 光刻胶产品出货量同比增长30.5%，AMOLED 用光刻胶已通过客户小批量认证，预计年内逐步量产。

    　　公司面板正胶树脂工艺验证顺利，已转入工厂生产装置进行批试；半导体高端I-line 高分辨树脂实验室研发进展顺利，进入中试；PHS 树脂试制中。

    　　重点建设项目顺利推进，光刻胶新产能预计2022 开始分批投产公司年产1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及相关配套试剂项目预计2022 年年内开始分批投产；3.9 万吨/年PTOP 树脂装置、R80 生产线、电子级酚醛树脂装置建成，具备试生产条件；10 万吨可生物降解材料项目，计划2022Q1 试生产。

    　　风险提示：原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解材料竞争加剧。