事件：4 月20 日晚，公司发布2021 年一季报。公司2021Q1 实现营收5.74 亿元，同比增长25.72%；实现归母净利润1.45 亿元，同比增长128.85%。公司2021Q1 单季度ROE 为5.77%，同比增长2.99 个百分点。

    　　特种橡胶助剂业务明显回升，带动公司盈利大幅增长。受益于特种橡胶助剂业务营收的明显回升和对参股公司的投资收益，公司2021Q1 归母净利润大涨128.85%。其中公司特种橡胶助剂业务2021 年Q1 实现营收5.6 亿元，同比增长22.7%。销售量方面，由于2020 年内公司IPO 募投项目华奇化工年产20,000吨橡胶助剂扩建项目和年产27,000 吨橡胶助剂系列扩建项目顺利结项，公司特种橡胶助剂生产能力明显提升，也进一步带动销量提升。2021 年Q1 公司实现特种橡胶助剂销售3.57 万吨，同比增长32.7%。

    　　北京科华正式并表，电子化学品业务营收开始显现。2020 年及2021 年2 月公司通过全资子公司彤程电子收购北京科华42.26%的股权，成为科华第一大股东并对科华实现实际控制。2021 年Q1 北京科华正式并表，电子化学品业务开始为公司营收提供增量。2021 年Q1，公司实现电子化学品销售281.6 吨，实现营收1292 万元。此外在进行电子化学品业务外延并购的同时，公司自身也投资5.7亿元在上海化学工业区布局有1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶建设项目2 万吨相关配套试剂项目，预计于2021 年末建成投产。

    　　可降解塑料建设项目推进，具技术原料双重优势。公司拟投资6.69 亿元（含可转债募集资金4.8 亿元）用于建设10 万吨/年可生物降解材料项目（一期）。该项目中包括有6 万吨/年PBAT 型可生物降解塑料项目，预计于2022 年Q2 投产，产品拥有巴斯夫聚合技术的独家授权专利技术，可满足高端生物可降解制品需求。近期公司还与国内BDO 龙头陕西陕化煤化工集团有限公司签署了上游BDO原料战略供应协议，为公司未来PBAT 产能的原料端供给提供保障。截至4 月20 日，华东BDO 价格已涨至2.99 万元/吨，按生产1 吨PBAT 需0.4 吨PTA、0.4 吨BDO 和0.5 吨己二酸计算，BDO 在PBAT 生产中的原料占比高达57%。

    　　盈利预测、估值与评级：公司特种橡胶助剂业务回升明显，业绩超预期，此外公司电子化学品业务已开始展现营收能力，期待2022 年公司自有光刻胶和可降解塑料产能的正式投产。我们上调公司2021-2023 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年实现归母净利润6.13（上调11.9%）、7.97（上调9.8%）、10.11（上调17.4%）亿元，折算EPS 分别为1.05、1.36、1.72 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：项目投产不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动。