事件：近期，公司全资子公司上海彤程电子材料有限公司（以下简称“彤程电子”）受让北京科华微电子材料有限公司（以下简称“科华微电子”）33.70%的股权并完成工商变更登记，目前彤程电子不对科华微电子进行控制，也不并表，对其投资后主要根据投资比例确认投资收益。此外，子公司彤程精化受其所在的响水生态化工园区相关事件影响，拟做退园处置，并拟签订《响水生态化工园区企业退出补偿协议》，涉及的补偿款为93,118,662 元。经公司财务部初步测算，此次退出处置事项预计对公司本年度净利润的影响不超过-7800 万元。

    投资要点

    公司为特种橡胶助剂龙头，多维度布局新材料领域：公司主要从事高性能酚醛树脂的生产和销售，为国内橡胶助剂龙头企业。同时，公司凭借双研发中心，积极推动产品转型发展，加快电子酚醛树脂的产品研发和市场应用；此外，公司前瞻性地开拓可降解高分子材料业务，多维度布局新材料领域。

    入股科华微电子有望进一步完善半导体材料布局：科华微电子是一家产品覆盖KrF（248nm）、I-line、G-line、紫外宽谱的光刻胶及配套试剂供应商与服务商，也是集先进光刻胶产品研、产、销为一体的拥有自主知识产权的高新技术企业。科华微电子产品技术先进，拥有国内或国际专利数项，产品质量稳定，是中芯国际、华润上华、杭州士兰、吉林华微电子、三安光电、华灿光电、德豪光电等行业顶尖客户的稳定合作伙伴。此次入股科华微电子，将继续完善公司在半导体领域的布局，进一步彰显出了公司进军电子化学品领域的决心。

    公司积极布局新材料蓝海，“一体两翼”战略稳步推进：公司依托在酚醛树脂行业的积累，积极向电子行业用酚醛树脂及可降解塑料等领域拓展。公司拟建设50 吨/年功能型树脂中试线装置，产品系属高端封装行业以及覆铜板行业树脂的主要原料；同时，公司6 万吨/年橡胶助剂扩产项目规划有5000 吨/年电子级酚醛树脂。此外，公司携手巴斯夫拟投资建设10 万吨/年可生物降解材料项目（一期），可年产6 万吨/年PBAT。通过上述内涵式增长和外延式发展，公司有步骤、分层次地进入新材料相关领域，致力于成为具有国际竞争力的新材料企业。

    盈利预测与投资评级：考虑退园的影响，我们调整盈利预测，预计2020-2022 年公司归母净利润分别为3.65 亿元、5.28 亿元和6.25 亿元， EPS分别为0.62 元、0.90 元和1.07 元，当前股价对应PE 分别为51X，36X和30X。考虑到公司为国内特种橡胶助剂龙头企业，“一体两翼”战略稳步推进，未来公司盈利有望保持持续增长，维持 “买入”评级。

    风险提示：募投项目达产进度不及预期的风险；原材料价格波动的风险；可降解材料市场供需不匹配的风险；国际贸易环境恶化的风险。