投资要点：

    　　公司发布2021 年报：全年公司实现营收36.99 亿元（YoY+15%）, 归母净利润4.50 亿元（YoY+11%）,其中Q4 季度营收11.16 亿元（YoY+70%, QoQ+79%）,归母净利润1.39 亿元（YoY+88%, QoQ+68%）四季度受益于产品价格大幅上涨，营收、利润同、环比大幅增长，业绩符合预期。

    　　公司发布2022 年一季报：一季度公司实现营收12.00 亿元（YoY+7%, QoQ+8%）,归母净利润1.43 亿元（YoY+9%, QoQ+3%），业绩符合预期。

    　　主营产品高价回落趋稳，农药销量稳定增长：在国内限电限产等影响，公司主要原药产品市场价格在2021 年四季度大幅上涨，随着相关影响因素的消除，产品价格在2022 年开始回落。全球粮油价格带动农化需求景气向上，叠加能源成本支撑，目前产品价格基本企稳。根据中农立华价格数据，2022 年Q1 市场均价吡虫啉18.69 万元/吨（YoY+53%,QoQ-22%）、啶虫脒18.46 万元/吨（ YoY+62%, QoQ-22%）、吡唑醚菌酯25.88 万元/吨（YoY+65%, QoQ-6%）。公司2021 年农药销量4.64 万吨，同比增长15%。公司2021 年全年销售毛利率29.71%，同比减少0.18pct, 2022Q1 季度销售毛利率29.41%，同比减少1.84pct、环比提高0.83pct。2021 年全年净利率12.16%，同比减少0.44pct,2022Q1 季度净利率11.89%，同比提高0.26pct、环比减少0.54pct。

    　　加码丙硫菌唑巩固领先优势，恒宁项目逐渐放量注入成长动能：公司计划投资约3 亿元在滨海经济技术开发区新扩3000 吨/年丙硫菌唑原药产能。公司现有丙硫菌唑设计产能2000吨，青岛恒宁二期规划8000 吨设计产能，未来公司丙硫菌唑总产能有望达到1.3 万吨，公司作为该产品国内目前少有的登记证持有者，通过持续的产能扩张，凭借规模成本优势巩固公司的国内市场领先优势。同时公司规划的青岛恒宁项目一期，3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丁醚脲、2000 吨溴虫腈等有望逐渐放量，恒宁二期项目也开始正式启动。截至2022年Q1 末公司在建工程7.22 亿元，同、环比分别增加5.59、1.34 亿元。恒宁项目的逐渐放量，将开启公司持续成长空间。

    　　投资分析意见：结合公司新项目进度及产品价格景气，上调公司2022-2023 年归母净利润预测为6.11、7.36 亿元（原值为5.75、6.56 亿元），新增2024 年归母净利润预测为8.84 亿元，对应PE 分别为13X、10X、9X, 维持“增持”评级。

    　　风险提示：新项目进展不及预期；产品价格大幅下跌；原材料价格大幅波动