事件1：4 月25 日晚，公司发布2021 年年度报告。2021 年，公司实现营收36.99亿元，同比+14.62%；实现归母净利润4.50 亿元，同比+10.59%。其中，2021Q4公司实现营收11.16 亿元，同比+70.30%，环比+78.80%；实现归母净利润1.39亿元，同比+88.19%，环比+67.82%。

    　　事件2：4 月25 日晚，公司发布2022 年第一季度报告。2022 年第一季度，公司实现营收12.00 亿元，同比+6.57%，环比+7.54%；实现归母净利润1.43 亿元，同比+8.94%，环比+2.87%。

    　　21 年农药销量增长，22Q1 农药价格回升，公司业绩稳步增长。2021 年公司不断拓宽销售渠道，加强销售服务，保证了产品销量的增长。其中农药的销售量为4.64 万吨，同比增长14.64%；肥料销量为0.48 万吨，同比增长37.45%。2021年主要原材料产品价格大幅度波动，丙烯腈、二甲基甲酰胺、甲苯、一甲胺精品、液氯等主要原料价格分别上涨了65.3%、112.3%、47.2%、21.7%、34.9%。

    　　在原料成本大幅增长背景下，公司采取集中采购方式，不断优化供应及运输渠道、技术改造升级以及规模化优势，有效地控制了成本，2021 年公司整体毛利率保持相对稳定。2022 年Q1，在高原料成本的支撑下公司农药和肥料价格明显提升，农药和肥料价格同比分别提升41.9%和24.0%。虽然22Q1 公司农药销量有所下滑，但在产品价格的强力支撑下22Q1 公司农药业务营收仍同比提升7.3%。

    　　产能释放增强规模优势，项目推进打开成长空间。截至2021 年底，公司拥有农药产能6.84 万吨，产能利用率70%，子公司青岛恒宁在建4 万吨/年农用化学品原料药，包括杀虫剂丁醚脲原药、溴虫腈原药和杀菌剂苯醚甲环唑原药、丙环唑原药产品，预计于2022 年上半年建设完工。同时，恒宁二期项目也已正式启动，将进一步扩增产能。此外，公司子公司青岛奥迪斯在建2 万吨农用化学品制剂及肥料制造和5 万吨农用化学品制剂及肥料制造预计分别于2022 年、2024年达成。此外，公司持续开展制剂工厂和原药工厂的技术改造升级，加强新设备的应用替换，不断提升生产力。在建项目投产后，公司生产规模有望再上一新台阶，进一步增长规模优势，且产品结构不断优化，进一步增强市场竞争力。

    　　盈利预测、估值与评级：21 年公司农药销量明显增长，但由于原料成本的影响，公司21 年业绩略低于预期。考虑到当前原料成本仍处于较高水平，我们下调公司22-23 年的盈利预测，新增24 年盈利预测。预计22-24 年公司归母净利润分别为6.03（下调9.5%）/8.04（下调7.1%）/9.91 亿元。伴随着公司恒宁项目和奥迪斯项目的有序开展，公司仍具有较好的发展潜力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，下游需求不及预期。