公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现收入16.1 亿元/同比+10.8%，归母净利润2.1 亿元/同比+32%；23Q3 公司实现收入4.7 亿元/同比+11.4%，归母净利润0.5 亿元/同比+26.9%，业绩符合预期。考虑到2024 年国内工程机械行业有望筑底企稳， 同时公司积极拓展工业机器人&锂电池PACK 领域，未来有望打开第二成长曲线，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

    　　23Q3 公司业绩符合预期。公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现收入16.1 亿元/同比+10.8%，归母净利润2.1 亿元/同比+32%；23Q3 公司实现收入4.7 亿元/同比+11.4%，归母净利润0.5 亿元/同比+26.9%，业绩符合预期。

    　　2023 年前三季度公司实现毛利率32.1%，同比提升了3.6 个百分点，毛利率提升的主要原因系公司液压件等高毛利率产品销量占比提升。

    　　2023 年前三季度公司四费费率为15.9%，同比提升0.3 个百分点。2023 年前三季度公司四费费率为15.9%，同比提升0.3 个百分点。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/4.7%/4.8%/1.7%，同比-0.4/-0.2/+0.0/+0.9pct。财务费用率上升的主要原因系公司利息支出增加。

    　　公司积极拓展工业机器人等新业务。公司于2015 年确定了自主研发精密减速机的战略目标，携手国内知名高等院校，组织专业研发团队，经过多年努力，获得了多项减速机的自主知识产权，目前研发出C、E、N 三大系列共计40 余款减速机。经过长时间市场验证，公司的精密减速机运行平稳，定位精度高，性能卓越，已经达到了行业领先水平。同时，公司也建立了专门的研发团队，用于工业用多轴机器人的研发以及刀片、刀具等硬质合金产品的研发，进一步丰富公司的产品矩阵。

    　　风险因素：国内地产、基建项目刺激力度不及预期，导致国内工程机械需求不及预期；液压件行业竞争加剧导致公司毛利率下滑的风险；原材料价格大幅上涨，影响公司毛利率的风险；工业机器人新业务进展不及预期的风险等。

    　　投资建议：公司是国内一线工程机械液压件和挖机属具制造企业，考虑到国内工程机械复苏不及预期，我们下调公司2023/24 年归母净利润预测至2.9亿/3.4 亿元(原预测为3.3 亿/3.9 亿元)，新增2025 年归母净利润预测为3.8亿元，参考可比公司2024 年53x PE 平均估值水平（恒立液压25x，绿的谐波121x，汇川技术26x，埃斯顿39x，均为Wind 一致预期），考虑到2024 年国内工程机械行业有望筑底企稳，叠加公司机器人本体及核心部件业务具备较好的成长性，我们给予公司2024 年50 倍PE 估值水平，上调目标价至20 元(原目标价为18 元)，维持“买入”评级。